Газпром: отчет за 9 месяцев и новые облигации 3Р20 в юанях! Покупать или нет?

Дивидендов по-прежнему нет, а купоны — будут! Главный должник российского рынка анонсировал третий подряд выпуск в китайских юанях. Предыдущий увидел свет в начале сентября, а до этого Газик «юанизировался» в конце июня.

Выпуск размещается сразу после публикации отчетности за 9 мес. 2025. Предложение небезынтересное, хотя есть и минусы. Сбор заявок — завтра, 10 декабря.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇬А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Газпрома!

🔥Эмитент: ООО «Газпром Капитал»

Газпром Капитал — это 100% дочерняя компания ПАО «Газпром», которая выполняет функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвестиционных вложений, в том числе например 10% доли в ПАО «НОВАТЭК». Нормальная такая ОООшечка, которая держит 1/10 Новатэка, да?😅

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА (январь 2025) и Эксперт РА (май 2025) — наивысший.

💰Заёмщик не просто известный, а САМЫЙ известный на долговом рынке РФ, так что в подробности вдаваться нет смысла. В обращении десятки выпусков в самых разных валютах на общую сумму в триллионы ₽. Я сам держу целый ряд валютных выпусков Газпрома — в моём долговом портфеле Газик занимает 2-е место по объему после ОФЗ.

📊Финансовые результаты Газпром

Отличный отчет Газпрома за 2024 г. детально разобрал здесь, а теперь смотрим свежие результаты за 9 мес. 2025:

🔻Выручка за 9М25: 7,17 трлн ₽ (-4,5% г/г). Доля газового бизнеса в общей выручке сохраняется на уровне выше 60%. Рост экспортных цен на газ способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от динамики цен на нефть. Прирост экспорта в КНР составил +27%.

🔻EBITDA: 2,17 трлн ₽ (-3,8% г/г). Процентные расходы снизились на 23% г/г до 464 млрд ₽. Свободный денежный поток (FCF) отрицательный (-170 млрд ₽) из-за инвест. расходов.

✅Чистая прибыль: 1,12 трлн ₽ (+13% г/г). На улучшение повлияли сокращение фин. расходов и снижение отложенного налога на прибыль. Прибыль по итогам 2024 г. составила 1,22 трлн ₽ после убытка в 629 млрд годом ранее.

«Газпром не допускает прирост задолженности, то есть привлекает заимствования в объеме, не превышающем объем погашений. А при возможности свободный денежный поток направляет на погашение долга» — зампред правления «Газпрома» Фамил Садыгов.

💰Собств. капитал: 18,7 трлн ₽ (+5,8% за 9 мес). Активы составляют 31,5 трлн ₽ (+2,6%). На счетах 676 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 992 млрд).

🔺Чистый долг: 5,89 трлн ₽ (+3,1% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM увеличилась до 1,85х против 1,71х в середине года.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ГазпромК-003Р-20
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 2 млрд ¥
● Срок: 3,2 года (1170 дней)
● Купон: до 7,75% (YTM до 8,03%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Локо-Банк, Sber CIB.

⏳Сбор заявок — 10 декабря, размещение — 15 декабря 2025.

🤔Резюме: покитаёзим?

🔥Итак, Газпром через свою дочку «Газпром Капитал» размещает локальные юаневые облигации объемом от 2 млрд ¥ на 3,2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Надежность [по идее] максимальная. Это Газпром, а значит по сути мы даем деньги в долг государству, хоть и через фирму-прокладку. Само ПАО «Газпром» является поручителем по данному выпуску.

✅Показатели улучшаются. Благодаря новым контрактам, Газпром опять вышел на прибыльность. Самое главное — за прошедшие 2 года удалось резко снизить долговую нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA до вполне комфортных1,8х.

👉Ставка на валюту для инвесторов сейчас может быть хорошим шагом, но непонятно, насколько сильно сам юань будет слабеть к баксу.

⛔Гигантский долг. Сумма чистого долга достигла впечатляющих 5,8 трлн ₽. Однако всерьез рассуждать о потенциальном дефолте Газпрома, которого в любом случае будут спасать за счет бюджета, вряд ли стоит.

⛔Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы на 8% в год, то депозиты или рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: ориентир купона в этот раз заметно интересней: видимо, сыграло свою роль размещение новых юаневых ОФЗ. Предыдущие 2-хлетние «китайские» облиги Газпрома с купоном 6,4% сейчас торгуются чуть ниже номинала. По идее, с учетом срока обращения можно рассчитывать на ЛДВ.

Для ОФЗ-CNY 2029 установили купон 6%. В целом, если купон не ушатают ниже 7%, Газпромовский выпуск выглядит норм. Для тех, кто опасается быстрой девальвации рубля и хочет разбавить порфель юаневыми бондами — возможно, неплохой вариант.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб