Облигации НОВАТЭК 1Р5 в USD. Купоны до 7,4% в долларах!

Сразу за обезумевшим Полипластом, не стал оставаться в стороне и НОВАТЭК, решивший тоже разместить свеженькие валютные облиги. Это уже третий подряд выпуск НОВАТЭКа с привязкой к доллару! Завтра, 31 июля, наш жидкогазовый гигант соберёт заявки на бонды в «грязных зелёных бумажках».

🧐Отличный вариант валютной диверсификации портфеля? Или попытка заманить инвесторов в низкодоходную невыгодную шляпу? Давайте разберёмся вместе.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔥А теперь — помчали смотреть на новый выпуск НОВАТЭКа!

🧊Эмитент: ПАО «НОВАТЭК»

🔥ПАО «НОВАТЭК» — крупнейший независимый производитель природного газа и жидких углеводородов в РФ. Основные месторождения находятся в Ямало-Ненецком АО — кладовой природного газа с 15% мировых запасов.

С 2017 г. компания начала производство СПГ и вышла на международный рынок. Объемы доказанных запасов газа НОВАТЭКа являются одними из самых больших в мире. На долю компании приходится порядка 18% объема реализации газа в России.

В своих постах я часто употребляю собственные термины для обозначения НОВАТЭКа — «жидкогазовый гигант» и «Газпром здорового человека». Управление бизнесом, на мой взгляд, у компании одно из самых эффективных среди всех голубых фишек нашего рынка. Но её сильно подкосили санкции.

⭐Кредитный рейтинг: AAA от АКРА (октябрь 2024) и ЭкспертРА (октябрь 2024) — наивысший.

💼В обращении 4 выпуска компании: НОВАТЭК 1Р1 на 30 млрд ₽ с погашением в мае 2026, и выпуски 1Р2, 1Р3 и 1Р4 в долларах суммарным объемом $1,6 млрд. Я держу в портфеле выпуски НОВАТЭК1Р2 и 1Р4, а также приличную позицию по акциям NVTK.

📊Финансовые результаты НОВАТЭК

Подробно разбирал итоги за 2024 год здесь. Напомню ключевые цифры:

✅Выручка: 1,55 трлн ₽ (+12,7% г/г). Новатэк даже в сильнейших тисках санкций смог обогнать до-санкционные показатели по выручке.

✅EBITDA: 1,01 трлн ₽ (+13,3% г/г). Объём добычи углеводородов незначительно вырос (+3,4% г/г), как и среднесуточная добыча (+2,8%). Рентабельность по EBITDA (ROE) сохраняется просто бешеной — 65,2%.

✅Чистая прибыль: 494 млрд ₽ (+6,6% г/г). На руку сыграли рост цен на газ в Европе и индексация внутренних тарифов.

💰Собств. капитал: 2,85 трлн ₽ (+9,3% за год). Размер активов вырос на 16% до 3,74 трлн ₽. На счетах 178 млрд ₽ кэша (годом ранее было 158 млрд).

🔺Чистый долг: 142 млрд ₽ (рост в 15,3 раза г/г). Однако взлёт обусловлен в основном низкой базой предыдущего года. Резкий рост долга произошел в 1-м полугодии из-за выплаты дивидендов за 2023 год и трат на инвестиции. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA — копеечные 0,14х.

🔥В 2024 г. был запущен (не на полную мощность) Арктик СПГ-2, по которому в Китай уже отгружено около 0,8 млн тонн. Также министр Новак заявил о строительстве Мурманского СПГ, сопоставимого по мощности с Арктик СПГ-2!

⚙️Параметры выпуска

● Название: Новатэк-001P-05
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 200 млн $
● Купон: до 7,4% (YTM до 7,7%)
● Погашение: через 4,5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: ИК «Табула Раса».

⏳Сбор заявок — 31 июля, размещение — 5 августа 2025.

🤔Резюме: как в старые добрые

🧊Итак, НОВАТЭК размещает локальные долларовые облиги объемом от 200 млн $ на 4,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший и известнейший эмитент. НОВАТЭК не нуждается в представлении, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Хорошие операционные показатели. Даже несмотря на беспрецедентные санкции, в 2024 г. НОВАТЭК запустил Арктик СПГ-2 и увеличил объем добычи углеводородов. Выручка, прибыль и капитал уверенно подросли, а ROE сохраняется просто бешеной — выше 60%.

✅Длинный срок обращения. Выпуск аж на 4,5 года без амортизации и оферт, что позволяет в полной мере воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.

💸Номинал — 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить «на сдачу» или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых.

⛔Снижение FCF. Свободный денежный поток уменьшился с 220 до 165 млрд ₽ (-22% за прошлый год), даже несмотря на снижение кап. затрат на 30 млрд до 192 млрд ₽. Вот здесь неприятненько.

⛔Риски бизнеса. НОВАТЭК уже и так под жесткими санкциями, а Европа декларирует ещё и полный отказ от российского сжиженного газа. Если под санкции попадёт основной актив компании — завод Ямал-СПГ, то генерировать достаточное количество выручки для обслуживания долга станет намного сложнее.

⛔Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: очередной долларовый выпуск от одного из самых надежных эмитентов страны. У меня в портфеле, кроме пачки акций, уже есть 2 выпуска с привязкой к баксу: НОВАТЭК 1Р2 и НОВАТЭК 1Р4. Не уверен, что хочу и дальше делать перекос в сторону одного эмитента. Наверное, главный минус для многих хомяков — номинал в тысячу бакинских, в отличие от первых двух выпусков от Михельсона и Ко.

🇺🇸На бизнес компании очень сильно давят санкции, однако хочется верить, что НОВАТЭК — too big to fail. В целом, для страховки от девальвации рубля — вполне неплохо с учетом действия ЛДВ. Ориентир купона кажется адекватным — предыдущий выпуск 1Р4 с купоном 7,5% торгуется уже выше 107% от номинала.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб