Новые облигации Северсталь 2Р1 [флоатер] и 2Р2 [фикс] на 2 года

Ну что, дела у металлургов совсем плохи? Северсталь наряду с другими собратьями по сектору стала одной из худших компаний 1-го полугодия 2026, грохнувшись более чем на 40%.

Впервые за несколько последних лет, Севка решила обратиться к биржевому финансированию и разместить сразу ДВА выпуска облигаций — фикс и флоатер. Сбор заявок — уже завтра. Встречайте мой стальной разбор!

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩А теперь — помчали смотреть на новые выпуски Северстали!

🏭Эмитент: ПАО «Северсталь»

Северсталь — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку — от добычи железной руды до производства широкой линейки металлургической продукции, в том числе труб большого диаметра.

👷Главный актив компании — Череповецкий металлургический комбинат, с производственной мощностью 11,5 млн тонн стали в год.

Основной владелец — Алексей Мордашов, которому принадлежит ~77% акций компании. По данным Forbes на апрель 2026, Мордашов возглавил рейтинг российских миллиардеров с состоянием $37 млрд. С 2022 г. он и его ключевые активы, в т.ч. Северсталь, находятся под блокирующими санкциями США.

Также Евросоюз с марта 2022 запретил поставки стали и железа из РФ. Ранее на ЕС приходилась треть всех продаж Северстали.

🏆Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от Эксперт РА (апрель 2026) и АКРА (апрель 2026) — наивысший.

💼В обращении сейчас нет других облигаций — последние выпуски были досрочно погашены в конце марта 2026.

📊Финансовые результаты

Смотрим печальные ключевые цифры из отчета МСФО за 2025 и за 1 кв. 2026:

🔻Выручка за 1кв26: 145 млрд ₽ (-18,7% г/г). При этом за весь 2025 год выручка составила 713 млрд ₽ (-14% по сравнению с 2024). Потребление стали в РФ сократилось на 14%, внутренние цены на металлопродукцию снизились на фоне рекордного экспорта из Китая.

🔻EBITDA за 1кв26: 17,9 млрд (-54% г/г). Рентабельность EBITDA сократилась с 22% до 12%.

🔻Чистая прибыль: 57 млн ₽ (падение в 370 раз г/г). В 4кв2025 компания вообще получила убыток 17,7 млрд. Зато финансовые расходы в начале 2026 тоже упали в 2 раза г/г до 3,19 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 528 млрд ₽ (0% за 3 мес). Активы остались на уровне 856 млрд ₽. На балансе всего 4,91 млрд ₽ кэша (в конце 2025 было 38,4 млрд). Компания потратила деньги на выкуп облигаций.

✅Кредиты и займы: 66,8 млрд ₽ (+11% за 3 мес). Чистый фин. долг на 31.03.2026 составил 61,9 млрд ₽. Оценочная нагрузка по показателю ЧД/EBITDA LTM пока что на супер-комфортном уровне 0,2х.

Производство стали в 1кв2026 сократилось на 4% г/г до 2,72 млн т, выпуск чугуна — на 1% до 2,89 млн т. Продажи стальной продукции упали на 1% до 2,63 млн т.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 2Р1 (флоатер):

● Название: Северстл-002Р-01
● Купон до: КС+135 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)

💎Выпуск 1Р5 (фикс):

● Название: Северстл-002Р-02
● YTM: не выше КБД (2 года)+100 б.п.*
● Срок: 2 года (720 дней)

*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 13.07.2026 для 2-летних ОФЗ оно составляет ~14,5%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,5%, что соответствует купону ~14,5%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,25% до 14,25%.

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 10 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуски для всех

👉Организаторы: Альфа-банк, ВТБ Капитал трейдинг, Газпромбанк, GI Solutions, Совкомбанк, ТБанк.

⏳Сбор заявок — 14 июля, размещение — 17 июля 2026.

🤔Резюме: железно и тоскливо

🔩Итак, Северсталь размещает флоатер и фикс на 2 года общим объемом от 10 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Очень надежный и очень известный эмитент. Флагманский металлургический гигант страны с наивысшим кредитным рейтингом ААА.

✅Отличная фин. устойчивость. Севка имеет мизерную кредитную нагрузку. Собственный капитал компании в 12 раз перекрывает весь чистый долг.

⛔Тяжелый кризис отрасли. Он привел к очередному снижению выпуска стали на 4%, падению продаж высокомаржинальной продукции на 14%. Не факт, что это дно. Вероятно, будет ещё тяжелее.

⛔Падение показателей. Чистая прибыль упала на 99,7% (чисто символическая), операционная прибыль — на 79,6% г/г. Скорее всего, дальше компания скатится в убытки вслед за коллегами из ММК и НЛМК.

⛔Доходность. Купон у фикса вряд ли дадут выше 14%, у флоатера — выше КС+130 б.п. На мой взгляд, это мрак. С другой стороны, ну а что мы хотели от настолько мощного публичного эмитента. Тем более, если «хомяки хавают и просят добавки».

💼Вывод: похоже, Севка посмотрела на удачное двойное размещение Яндекса и решила повторить. Ведь можно занимать десятки ярдов у физиков под процент даже ниже ключевой ставки! Но лично я, пожалуй не готов парковать средства под доходность меньше, чем сейчас у дальних ОФЗ.

Компания недавно погасила старые облигации на 15,4 млрд и решила взять новые, поскольку в банках под такой процент точно не занять. В отличие от держателей акций, инвесторам в облиги Северстали вряд ли стоит беспокоиться. Ну разве что о том, что доходность не сильно больше, чем на банковском вкладе.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб