Облигации Агроэко 1Р1 [флоатер] на 3 года. Покупать или нет

Агро-сектор в сентябре плывёт против течения и вместо фиксов предлагает флоатеры. Вслед за Росагролизингом, воронежские мясники тоже решили рубануть с плеча. ГК «Агроэко» размещает свой дебютный выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🥩А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск Агроэко!

🐷Эмитент: ГК «Агроэко»

🥩Группа компаний «Агроэко» ― современный агропромышленный холдинг, основан в 2009 г. Специализируется на реализации свинины. Процесс вертикально интегрирован: от возделывания земель и изготовления комбикормов, до выращивания животных и переработки свинины.

Занимает 6-е место в рейтинге Национального союза свиноводов по итогам 2024 г., в этом году планирует увеличить экспорт продукции в 1,4 раза до 41,7 тыс. тонн. Производство должно вырасти на 7% до 355 тыс. тонн.

🐖Пару лет назад был запущен мясоперерабатывающий комбинат полного цикла в Павловском районе Воронежской области.

Владелец группы — Владимир Маслов. Информации о нём немного, но некоторые медиа связывают Агроэко с интересами семьи бывшего губернатора Воронежской обл., ныне вице-спикера Госдумы Алексея Гордеева. Если это так, то для нас, облигационеров — это скорее хорошо.

🐽В 2025 г. компания начала поставки во Вьетнам, Сербию, Индию и страны Африки. Также рассчитывает выйти на рынки Монголии, Китая и Филиппин.

⭐Кредитный рейтинг: А «стабильный» от АКРА (повышен в декабре 2024) и Эксперт РА (повышен в декабре 2024).

📊Финансовые результаты Агроэко

Изучил и проанализировал цифры из свежей отчетности по МСФО за 6 мес. 2025 года:

✅Выручка за 1П2025: 26,3 млрд ₽ (+22% г/г). Себестоимость продаж росла быстрее и достигла 19,8 млрд ₽ (+34% г/г). За весь прошлый год Агроэко заработал 47,5 млрд ₽ выручки (+20% г/г).

✅EBITDA: 7,26 млрд ₽ (+12% г/г). Рентабельность ROE достигла 28%.По итогам 2024 г. EBITDA составляла 16,0 млрд ₽ (+3,2% г/г).

👉Чистая прибыль: 3,34 млрд ₽ (+4,7% г/г). Прибыль стагнирует из-за возросших в 1,5 раза процентных расходов (до 3,47 млрд ₽). За весь 2024 г. прибыль составила 10,6 млрд ₽ (+1,8% г/г).

💰Собств. капитал: 56,1 млрд ₽ (+4,6% за полгода). Активы подросли на 12% до 124 млрд ₽. На счетах 13,1 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 8,95 млрд).

🔺Кредиты и займы: 47,4 млрд ₽ (+27% за полгода). Чистый фин. долг на 30.06.2025 составляет 34,3 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM по моей оценке увеличилась с 1,78х до 2,05х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Агроэко-001P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
❗ Только для квалов

❗Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 9-12 купонов.

👉Организатор: Россельхозбанк.

⏳Сбор заявок — 19 сентября, размещение — 24 сентября 2025.

🤔Резюме: Хрюшу жалко

🐷Итак, Агроэко размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 3 года с квартальным купоном, без оферты и с амортизацией в последний год обращения.

✅Сильный бизнес-профиль. Один из крупнейших игроков в секторе АПК с долей ок. 6%. Свинина в России популярна, потребление и экспорт (особенно в Китай) растут. В декабре 2024 рейтинговые агентства синхронно повысили рейтинг до «А».

✅Хорошие показатели. Выручка, EBITDA и собственный капитал уверенно растут все последние годы. Правда, рост прибыли перестал обгонять инфляцию из-за больших финансовых расходов.

⛔Большой CAPEX. Компания активно вливает деньги в стройку. Из-за этого операционный денежный поток за полгода рухнул на 54%. Свободный денежный поток — глубоко отрицательный (-7,5 млрд ₽).

⛔Рост долга. За 6 мес. 2025 объем финансовых обязательств вырос на 27%, из них 42% — краткосрочный долг. Долговая нагрузка поднялась выше 2х — пока в норме, но тенденция настораживает.

⛔Отраслевой риск. Нельзя сбрасывать со счетов биологические риски — так, АКРА отмечает, что в 2023 г. на двух свинокомплексах компании уже была зафиксирована вспышка африканской чумы свиней. Тогда погибло более 120 тыс. голов.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: интересный дебютный флоатер с неплохой доходностью от мощного свинино-ориентированного эмитента. Заметна явная господдержка: за 1-е полугодие группа Агроэко получила бюджетных субсидий на 1 млрд ₽. Правда, большинство рядовых инвесторов остаются в пролете.

Компания не скрывает, что выходит на долговой рынок с целью добавления узнаваемости перед потенциальным будущим IPO. Лично меня размещение заинтересовало, надеюсь купон по итогу не уронят ниже 250 б.п.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб