Облигации ЯНАО 35005 [флоатер] на 3 года. Покупать или нет

«Мы с Тамарой ходим парой!». Одновременно со своими южными соседями из ХМАО, возвращается на биржу Ямало-Ненецкий АО: ещё более северный и ещё более суровый. Давайте посмотрим, получится ли предложение ЯНАО интереснее, чем выпуск ХМАО.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — помчали смотреть на новый выпуск ЯНАО!

🏕️Эмитент: Ямало-Ненецкий АО

🗺️Ямало-Ненецкий автономный округ — субъект Российской Федерации, входящий в состав Тюменской области. Расположен в Уральском федеральном округе. Численность населения ЯНАО составляет 523 тыс. человек (~0,4% от населения страны).

Граничит с Архангельской областью, Республикой Коми, ХМАО и Красноярским краем. С севера омывается Карским морем.

🦌Административный центр — г. Салехард. Один из регионов России (наряду с ХМАО), в котором есть города крупнее, чем его админ. центр (Новый Уренгой и Ноябрьск).

🔥В ЯНАО добывают более 85% российского природного газа. Крупнейшие налогоплательщики — Газпром, НОВАТЭК, Роснефть и Газпромнефть (в сумме около 70% поступлений доходов бюджета).

⭐Кредитный рейтинг: AАА «стабильный» от АКРА (сентябрь 2025) — наивысший.

💼Сейчас у ЯНАО нет облигаций в обращении. Аналогично ХМАО, последний выпуск (7-летние бонды на 5,5 млрд ₽) был погашен в декабре 2024.

📊Финансовые показатели ЯНАО

ЯНАО — один из главных регионов-доноров. За 2024 год 88% налогов и сборов, собранных на его территории, было направлено в федеральный бюджет, и лишь 12% поступило в бюджет округа.

💰Валовой региональный продукт (ВРП) в 2024 г.: 5,9 трлн ₽. Экономика округа основана на добыче и реализации углеводородов, обеспечивающих примерно половину налоговых поступлений.

✅Очень высокий уровень ВРП на душу населения. В 2020–2024 гг. усредненное значение ВРП на душу населения в ЯНАО почти в 10 раз превышало значение по стране. Отношение средней зарплаты к среднему региональному прожиточному минимуму составило 6,4.

👉В 2025 г. ожидается дефицит бюджета на уровне 22%, который будет профинансирован за счет остатков ликвидных средств. Среднемесячные остатки средств за последние 12 мес. более чем вдвое превышали среднемесячные расходы бюджета.

✅Отношение долга к текущим доходам менее 2%. Ожидается, что к концу 2025 долговая нагрузка увеличится до 6%, однако это по-прежнему крайне низкий уровень. Процентные доходы заметно выше процентных расходов. Соотношение ВРП округа и его долга несущественно.

👉Средний срок погашения долга превышает 5 лет. Структуру долга образуют бюджетные кредиты и госгарантии.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЯНАО-35005
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 36 млрд ₽
● Купон до: КС+200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1095 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА
● Выпуск для всех
❗Амортизация: 50% от номинала в дату выплаты 24 купона, ещё 50% при погашении.

👉Организаторы: Совкомбанк, SberCIB, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 27 ноября, размещение — 2 декабря 2025.

🤔Резюме: холодно и надежно

🏕️Итак, ЯНАО размещает флоатер солидным объемом до 36 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде погашения 50% от номинала спустя 2 года.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт — по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Минимальная долговая нагрузка. Просроченная кредиторская задолженность бюджета отсутствует, баланс текущих операций всегда положителен. Долг муниципальных образований округа равен нулю.

⛔Растет дефицит бюджета. Бюджет на 2026 год принят с плановым дефицитом в 52,8 млрд ₽. Возврат к облигациям логичен — видимо, регион «играет на опережение» и хочет заранее запастись ликвидностью.

👉Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько надежных региональных бондов. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты — уже приятно. Осталось дождаться итогового спреда купона.

💼Вывод: консервативный региональный флоатер. Один из немногих субъектов РФ с высшим кредитным рейтингом ААА. По надежности выпуск можно почти сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

Для защитной части портфеля — вполне адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги. Жаль, спред купона не очень возбуждает. На вторичке можно найти флоатеры чуть рискованнее, но поинтереснее.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб