Облигации Яндекс Финтех (Сплит Финанс) до 19,2% годовых! Что за зверь?

У этого нестандартного выпуска интересное «раздвоение личности» — некоторые брокеры называют его «Яндекс Финтех 2» (так солиднее звучит), хотя по факту деньги занимает ООО «Сплит Финанс». Мы с ним уже знакомы — это второй заход структур Яндекс-Банка на биржевой рынок секьюритизации.

Нам по-прежнему втюхивают упакованные «рассрочки», только в этот раз больше объем, гораздо скромнее обещанная ставка купона и уже ДВА кредитных рейтинга.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔴А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Сплит Финанс!

💰Эмитент: ООО «СФО Сплит Финанс 1»

🔴«Специализированное финансовое общество Сплит Финанс» — созданная Яндекс Банком специальная контора, которая и будет реальным эмитентом облигаций.

Итак, следите за руками.

💼«Сплит Финанс» выкупает у Яндекс Банка пул потребкредитов, а далее выпускает облигации и обеспечивает платежи по ним за счет поступлений по этим кредитам. Доля секьюритизируемого портфеля составляет около 15% от совокупного портфеля потреб. кредитов банка.

💸Таким образом, купонные выплаты – это, в сущности, платежи по кредитам клиентов Яндекс Банка. Графически для инвестора данная схема выглядит следующим образом:

📍Подробно про принцип секьюритизации я рассказывал в прошлогоднем обзоре первого такого выпуска.

📦Что внутри?

Портфель, как и в прошлый раз, состоит из коротких потреб. кредитов сроком от 2 месяцев до 3 лет на суммы до 1 млн ₽. Средняя ставка по портфелю — выше 35% годовых (оп-па!), тогда как в других СФО на данный момент ~25–30%.

При снижении средней ставки до 34% стартует амортизация, а при 33% — она ускоряется. Погашение выпуска запланировано на сентябрь 2027 г., но есть возможность дотянуть и до августа 2029, если что-то пойдет не так.

⭐Кредитный рейтинг: AAA (ru.sf) от АКРА (июль 2025) и ruAAA.sf от Эксперт РА (июль 2025) — наивысший, хотя и с оговорками.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СплитФ-01-ПВ1
● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк»
● Номинальный объем: до 9 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: до 11,5 млрд ₽
● Ориентир купона: до 17,7% (YTM до ~19,2%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 1 год
● Предельная дата погашения: 29.08.2029*
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл 29.09.2027)
● Рейтинг выпуска: AAA от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: начнётся после 13-ого расчетного периода – 29.09.2026.

👉Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг.

⏳Сбор заявок: 30 июля — 8 августа, размещение на бирже — 12 августа 2025.

🤔Резюме: вскипает моСК

💰Итак, Сплит Финанс размещает секьюритизированные облиги объемом до 9 млрд ₽ с ежемесячным купоном, обеспеченные потребкредитами от Яндекс Банка.

✅Известный банк-оригинатор. АО «Яндекс Банк» имеет довольно хорошую репутацию и громкое имя. Эмитент ООО «Сплит Финанс 1» полностью подконтролен Яндекс Банку.

✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. В этих целях размер залогового обеспечения примерно на 28% больше номинального объема облигаций.

✅Формальный рейтинг AAA. Но надо понимать, что на самом деле базовый кредитный рейтинг Яндекс.Банка – BBB, его дотягивают до «А» из-за поддержки материнского Яндекса.

Наивысший рейтинг AAA для СФО Сплит Финанс установлен (цитирую АКРу) благодаря «резервному фонду, высокому уровню избыточной доходности, а также качеству портфеля обеспечения». Методика оценки непрозрачная, придется верить на слово.

⛔Рискованный портфель. Средняя ставка 35-38% — это немало на фоне аналогичных продуктов. Успокаивает то, что есть солидное обеспечение и резервный фонд.

⛔Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги.

⛔Риски форс-мажора. В случае массового резкого ухудшения финансового состояния заемщиков-физлиц, Яндекс Банк может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам.

💼Вывод: хитровыдуманный выпуск с нюансами. В принципе, обеспеченные облигации при прочих равных всегда лучше, чем необеспеченные, поэтому при купоне выше 17% можно присмотреться. Хотя в любом случае история от Сплит Финанс выглядит менее надежной, чем аналогичные продукты от Сбера и ВТБ.

Подчёркиваю ещё раз: это НЕ облигации самого Яндекса, и даже не бонды Яндекс-Банка. По сути, мы покупаем просто кучу долгов физлиц у отдельного ООО, которое ранее купило их у банка, и надеемся что они вернут эти долги хотя бы в объеме 75%. Эдакая азартная альтернатива «традиционным» ВДО, но с формальным ААА-рейтингом.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб