Облигации МегаФон 2Р11 и 2Р12, ПГК 3Р4 и 3Р5. Риски и плюсы

Биржевой флэш-моб сдвоенных размещений не заканчивается. Вот-вот соберут заявки два оператора — Мегафон и ПГК. Один мобильный, другой железнодорожный. И оба — сразу на пару выпусков.

После того инвест-трэша, что нам за последние дни устроили друзья-«… трансы» — СибАвтоТранс и ЕвроТранс — хочется перевести дух, немного отдохнуть от ВДО и посмотреть на относительно надежные истории.

Давайте разберем свежие облиги тех эмитентов, которые не должны (по идее) приводить к тахикардии, инфарктам и инсультам у настрадавшихся отечественных инвесторов.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🌐Мегафон 2Р11 (флоатер) 

● Название: Мегафон-002Р-11
● Объем: от 20 млрд ₽
● Номинал: 1000 ₽
● Купон до: КС+140 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года 10 мес. (1020 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

🌐Мегафон 2Р12 (флоатер)

● Название: Мегафон-002Р-12
● Объем: от 20 млрд ₽
● Номинал: 1000 ₽
● Купон до: КС+140 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 года (900 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⭐Кредитный рейтинг: AAA «стабильный» от АКРА (июнь 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) — наивысший.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Банк ДОМ РФ, ВБРР, Велес Капитал, Газпромбанк, Локо-Банк, МКБ, ИБ Синара, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 22 апреля, размещение — 28 апреля 2026.

📲ПАО «МегаФон» – телекоммуникационная компания, оказывающая услуги в России, Абхазии, Южной Осетии и Таджикистане. Один из лидеров на российском рынке телеком-операторов и интернет-провайдеров. Также предоставляет решения в сфере аналитики и обработки больших данных, кибербезопасности и др.

📊Согласно МСФО за 2025:

● Выручка: 525,6 млрд ₽ ( +8,2% г/г )
● OIBDA: 223 млрд ₽ ( +11,8% г/г )
● Чистая прибыль: 41,3 млрд ₽ ( -8,2% г/г )
● Денежные средства: 2,03 млрд ₽ (было 2,17 млрд)
● Чистый долг: 553,4 млрд ₽ (+5,3% г/г)
● ЧД/OIBDA: 2,48х (было 2,62х)

🚃ПГК 3Р4 (фикс)

● Название: ПГК-003P-04
● Номинал: 1000 ₽
● Купон: до 15,75% (YTM до 16,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,4 года (1230 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

🚃ПГК 3Р5 (флоатер)

● Название: ПГК-003P-05
● Номинал: 1000 ₽
● Купон до: КС+275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 года (900 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⭐Кредитный рейтинг: AА «стабильный» от Эксперт РА (июнь 2025), АА+ «стабильный» от НКР (март 2026).

👉Организатор: ИК «Табула Paca».

⏳Сбор заявок — 23 апреля, размещение — 28 апреля 2026.

🚊Первая Грузовая Компания – крупнейший частный оператор железнодорожного подвижного состава, работающий на территории РФ и стран СНГ. Лидер рынка ж/д грузоперевозок России по грузообороту и входит в топ-3 компаний по размеру вагонного парка (около 100 тыс. единиц).

📊Согласно МСФО за 2025:

● Выручка: 124 млрд ₽ ( -9,4% г/г )
● ЕВITDA (оценка): 57,8 млрд ₽ ( -26,5% г/г )
● Чистая прибыль: 4,57 млрд ₽ ( -89,3% г/г )
● Капитал: -98 млн ₽ (был +35,4 млрд ₽)
● Денежные средства: 40,8 млрд ₽ (было 14,4 млрд)
● Чистый долг: 115 млрд ₽ (+80% г/г)
● ЧД/EBITDA: ~2,0х (было 0,8х)

🎯Сравнение выпусков

📲Зелёный сотовый оператор соберет заявки на свои два флоатера уже завтра. Это буквально «близнецы-плывунцы», отличающиеся только плановым сроком обращения. Первый чуть подольше, второй покороче.

Благодаря рейтингу, их можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, при этом они выгодно отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Но ориентир спреда купона вообще НЕ впечатляет.

А ещё настораживает финансовое здоровье Мегафона: чистый долг перевалил за пол-триллиона (!), а капитал за год съежился на четверть. Отношение ЧД/Капитал приближается к 30х. Это ОЧЕНЬ много.

🚊Выпуски «Первой грузовой», на мой взгляд, по своим параметрам поинтереснее. Хотя показатели эмитента за прошлый год удручают ещё сильнее, чем у Мегафона.

Чистая прибыль рухнула в 10 (!) раз, капитал вообще ушел в отрицательную зону, а чистый долг при этом взлетел на 80%. Расчетный коэффициент покрытия процентов ICR резко упал с 7х до 1,39х.

Пу-пу-пу. Вроде бы собирались посмотреть на надежных и финансово очень устойчивых эмитентов, а по итогам разбора убедились в том, что и «крупняку» сейчас весьма непросто. Огромная пирамида долгов Мегафона и минусовой капитал ПГК как-то не очень вселяют в меня желание покупать. Пойти, что ли, ещё ОФЗ добавить в портфель?

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб