Облигации Норникель 1Р14 в USD. Фиксируем до 7% в долларах на 4 года!

На фоне разворота доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Главный цветмет-гигант нашего рынка Норникель 11 сентября (знаковый день для США, кстати) собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Давайте посмотрим, стоит ли хватать облигации.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Норникеля!

🔩Эмитент: ПАО «ГМК «Норильский никель»

🏭ГМК Норникель — мировой лидер в производстве рафинированного никеля и палладия. Занимает 4-е место в мире по производству платины, а также производит медь, кобальт, родий, серебро, золото, иридий и другие важные для промышленности металлы.

В состав Группы входит более 85 компаний. Основные производственные мощности находятся в РФ на полуострове Таймыр, Кольском полуострове и в Забайкальском крае.

⛔В 2022 г. Великобритания и США ввели санкции против крупнейшего совладельца компании Владимира Потанина. Правда, Минфин США специально подчеркнул, что санкции не затрагивают саму ГМК, т.к. подсанкционным лицам не принадлежит контролирующий пакет акций.

На днях стало известно, что бывшая жена Потанина планирует судиться в Лондоне за часть его имущества, в т.ч. под судебный иск может попасть и половина доли Потанина в Норникеле🤪

⭐Кредитный рейтинг: AАА «стабильный» от Эксперт РА (ноябрь 2024) и НКР (апрель 2025).

💼В обращении 15 выпусков облигаций в рублях, долларах и юанях общим объемом более 12 млрд $. Сегодня как раз погашается замещайка в USD на 315 млн $, под рефинанс которой, очевидно, и берётся новый займ.

📊Финансовые результаты

Детально разбирал отчет и перспективы Норникеля по итогам 2024 здесь. А теперь смотрим свежую отчетность МСФО за 6 мес. 2025:

✅Выручка: 6,46 млрд $ (+15% г/г). Главным образом за счет роста продаж металлов и решения логистических сложностей, наблюдавшихся в 1П2024. Себестоимость выросла на 17% до $3,6 млрд. За весь прошлый год Норникель заработал $12,5 млрд выручки (-13% г/г).

✅EBITDA: 2,63 млрд $ (+12% г/г). Рентабельность ROE повысилась до 41% на фоне роста выручки. По итогам полного 2024 г. EBITDA составила $5,2 млрд (-25,5% г/г).

👉Чистая прибыль: $842 млн (+1,6%). Прибыль стагнирует, несмотря на рост выручки. Основные причины — рост себестоимости и процентных расходов. За 2024 г. прибыль составила $1,8 млрд (-37% на фоне 2023).

💰Собств. капитал: 11,7 млрд $ (+45% за полгода). Активы увеличились на 34% до $31 млрд. На счетах $2,88 млрд кэша (в конце 2024 было 1,82 млрд).

🔺Кредиты и займы: 12,75 млрд $ (+28% за полгода). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM подросла до 1,9х (в конце 2024 была 1,7x, в конце 2023 — 1,2х).

⚙️Параметры выпуска

● Название: НорНик-001Р-14-USD
● Номинал: 100 $
● Объем: от 300 млн $
● Купон: до 7% (YTM до 7,29%)
● Погашение: через 4 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AАА от ЭкспертРА и НКР
● Только для квалов: нет

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: ИК «Табула Раса».

⏳Сбор заявок — 11 сентября, размещение — 16 сентября 2025.

🤔Резюме: одолжим Потанину?

🏭Итак, Норникель размещает локальные долларовые облиги объемом от 300 млн $ на 4 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупнейший эмитент. Мировой лидер в производстве цветных металлов с наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Удачное 1-е полугодие. Выручка и капитал заметно подросли. ГМК смог преодолеть трудности с логистикой и увеличил продажи драгметаллов. Свободный денежный поток вырос почти в 3 раза до $1,4 млрд за счет повышения EBITDA.

✅Длинный срок обращения. Выпуск на 4 года без амортизации и оферт, что позволяет в полной мере воспользоваться ЛДВ на курсовую переоценку.

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Неплохая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

⛔Долг увеличивается. Чтобы поддерживать огромный бизнес, приходится и занимать огромными объемами. Одна из причин роста номинального долга в валюте — укрепление рубля. Во 2-м полугодии может начаться обратный процесс.

⛔Санкционные риски. ГМК пока что удавалось избегать прямых санкций, но далеко не факт, что геополитика снова не качнется в «плохую» сторону.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: консервативно, но и соответственно надежно. Качественный «долгоиграющий» долларовый выпуск от главного цветного металлурга страны. У меня в портфеле пока нет ни одного из многочисленных выпусков Норникеля, возможно наконец появится. Если будете подавать заявку, держите в уме аллокацию.

Хотя к финансовой устойчивости есть некоторые вопросы, на мой взгляд, это достойный вариант, чтобы припарковать кэш под долларовую ставку и немного порадовать Потанина на фоне бзиков бывшей жены. Пусть это и «ненастоящие» доллары, но от возможной девальвации рубля на горизонте нескольких лет они смогут защитить.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб