Облигации ПКБ 1Р10 [флоатер] . До 19,5% от коллекторов на 3 года!

У нас тут относительно высокодоходный плавающий выпуск, и не от кого-нибудь, а от хорошо известного эмитента — ПКБ №1. Первое клиентское бюро (ранее — «Первое коллекторское бюро») собирает заявки на очередной займ, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу.

😎Правильно: хочешь поймать должника — надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам потом не пришлось выбивать свои деньги силой. Правда, неквалы всё равно гуляют мимо.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💸А теперь — почапали смотреть на новый выпуск ПКБ!

💰Эмитент: НАО ПКО «ПКБ»

👊«Первое клиентское бюро» — профессиональная коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах России со штаб-квартирой в Москве.

ПКБ занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц. Через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме.

🏆ПКБ — лидер на российском рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. Доля ПКБ на этом специфическом рынке в РФ выше 20%.

Владельцы: ООО «Тинсайд» (доля 90%), контролируемое О.Л. Лярсон, и ООО УК «ОСНОВАНИЕ» (ранее ООО УК «Аурум Инвестмент»).

Между прочим, компания задумывается о проведении IPO на Мосбирже. Не «Займером» единым, как говорится.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от Эксперт РА (июль 2025), А «стабильный» от НКР (январь 2026).

💼В обращении 6 выпусков общим объемом 9,9 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Ближайшее погашение (не считая колл-опциона) — в апреле 2027.

📍Презентация НАО «ПКБ» для инвесторов (апрель 2025)

📊Финансовые результаты ПКБ

Я проанализировал последний отчет ПКБ по МСФО за 6 мес. 2025 и выделил ключевые цифры:

🔼Доходы после резервов: 10,4 млрд ₽ (+56% г/г). Операционные расходы росли примерно такими же темпами, до 3,85 млрд ₽ (+58% г/г).

🔼EBITDA (по моей оценке): 6,66 млрд ₽ (+30% г/г). Расчетная рентабельность по EBITDA взлетела до впечатляющих 64% после 58% в прошлом году.

🔼Чистая прибыль: 3,9 млрд ₽ (+6,3% г/г). Рост символический из-за раздувшихся в 3 (!) раза финансовых расходов — они достигли 1,41 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 11,9 млрд ₽ (+19% за 6 мес). Общий размер активов — 26,4 млрд ₽ (+10,7% за 6 мес). На счетах 1,57 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 752 млн).

🔽Чистый долг: 11,8 млрд ₽ (-2,7% г/г). Показатель Чистый долг / Ebitda LTM снизился с 1,1х до очень комфортных 0,9х. Общий финансовый долг обеспечен капиталом на 89%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ПКБ-001Р-10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон до: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НКР
❗Только для квалов

❗Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 32-36 купонов.

👉Организаторы: Альфа‑Банк, Газпромбанк, ИБ Синара, Т‑Банк, Цифра брокер.

⏳Сбор заявок — 17 марта, размещение — 20 марта 2026.

🤔Резюме: скорее да, хотя…

💰Итак, ПКБ размещает флоатер на 3 года объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.

✅Эмитент на слуху: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка более 20% и самым высоким кредитным рейтингом в своём секторе. Задумывается об IPO на Мосбирже.

✅Отличные операционные показатели. Сборы компании, выручка и прибыль растут быстрыми темпами все последние годы.Это скорее всего не предел — по прогнозам ЦБ, в 2026-2027 гг. ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой.

✅Низкий долг. Показатель Чистый долг / EBITDA более чем комфортный — всего 0,9х на середину 2025 г. (в начале 2025 был 1,1х). При этом количество «живых» денег на счетах удвоилось.

⛔Увеличение зависимости от кредитов. После смены собственников, в 2024 г. новый владелец вывел 15 ярдов в виде дивидендов, из-за чего произошел резкий рост привлеченного финансирования. Процентные расходы в прошлом году резко взлетели.

⛔Ужесточение регулирования. ЦБ и другие профильные ведомства могут продолжить «затягивать гайки» коллекторам, что свяжет им руки и уменьшит выручку.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: небезынтересный «плывунец» с приличным ориентиром купона. Радует традиционно крепкое финансовое здоровье ПКБ: весь чистый долг полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах — весьма приличные 45%. Многим эмитентам не мешало бы взять пример. Увы, неквалы в пролёте.

У ПКБ наивысший рейтинг среди эмитентов из этой отрасли. Если вы квал, вас не смущает специфика бизнеса и есть желание диверсифицировать корпоративные флоатеры в портфеле — на мой взгляд, стоит присмотреться. Разумеется, не ИИР.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб