Облигации Полипласт БО-14 в USD и БО-15 в CNY. Валютные купоны до 12,75%!

Полипласту так понравилось называться «бешеным принтером» и быть самым мемным эмитентом нашего рынка (и моего блога), что он решил ускориться — и теперь штампует сразу ПО ДВА выпуска бондов за раз.

💸Да не простых, а валютных: в долларах и юанях одновременно. Короче, валютное ассорти — чтоб 2 раза не вставать, ну и с доходностью (как обычно) заметно выше любых надежных бумаг.

😈Страшно? После прикола с Монополией и массовых дефолтов на рынке ВДО, холодок должен немножко пробирать всех кредиторов Полипласта тоже. Я храбро держу один из прошлых валютных выпусков, поэтому буду немножко бояться вместе с вами.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Полипласта!

🔬Эмитент: АО «Полипласт»

🧪Полипласт – холдинговая компания, крупнейший в России производитель специализированных промышленных химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии, кожевенной отрасли, производства чистящих и моющих средств.

В составе холдинга 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров, более 30 точек продаж. 60% сырья — собственного производства. Так что контора реально крупная, это вам как говорится не шубу в трусы заправлять😎

🌍Входит в список системообразующих предприятий РФ. Доля компании на мировом рынке достигает 5% для схожих хим. составов. Доля экспорта в выручке 2025 г. составила около 30%.

⭐Кредитный рейтинг: А «стабильный» от АКРА (август 2025) и НКР (повышен в ноябре 2025).

💼В обращении уже 13 выпусков: 3 рублевых фикса, 2 флоатера, 5 высокодоходных долларовых выпусков и ещё 3 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024 — именно поэтому я давно называю Полипласт «бешеным принтером».

Ближайшее погашение — в январе 2027. Я держу в портфеле свежий выпуск БО-12 с привязкой к баксу.

📊Финансовые результаты Полипласт

Пока ждем МСФО за весь 2025-й год, напомню отчетность МСФО за 6 мес. 2025:

✅Выручка за 1П25: 95,1 млрд ₽ (+65% г/г). Рост впечатляет. Основные источники дохода — пластификаторы, спец. добавки и прочие химические соединения. За весь 2024 г. выручка составила 139 млрд ₽ (+115% г/г).

✅EBITDA: 28,4 млрд ₽ (рост в 2 раза г/г). По итогам всего 2024 г. было 36 млрд ₽ (+80,9% г/г). Рентабельность по EBITDA увеличилась с 25% до 30%.

✅Чистая прибыль: 7,75 млрд ₽ (+59% г/г). За полный 2024 г. компания получила 11,9 млрд ₽ прибыли (+24,7% г/г). При этом отмечается гигантский рост финансовых расходов из-за привлечения большого объёма долга под выросшие ставки (голосом Якубовича — «Да ладно!»).

💰Собств. капитал: 37,4 млрд ₽ (+26% за полгода). Активы взлетели с 224 млрд до 288 млрд ₽, в основном за счёт роста основных средств и запасов. На балансе 4,48 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 11 млрд).

🔺Общий долг: 177 млрд ₽ (рост +28% за полгода и в 3 раза за год!). И это не считая торговую задолженность и аренду — только банковские кредиты и облигации. Показатель Чистый долг / EBITDA LTM по моей оценке достиг 3,55x (в конце 2024 было 3,5х, в 2023 г. — 3,22х), а с учетом аренды перевалил за 4х.

👉Несмотря на большие долги и капзатраты, в 2024 г. компания выплатила дивиденды и купила санаторий «Сосновая Роща» в Ялте. Также в группу влились «НИИ СМИТ» и «Промтех».

📊По РСБУ за 9М2025: выручка — 2,52 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г), чистая прибыль — 289 млн ₽ (+60% г/г), кредиты и займы — 38,9 млрд ₽ (рост в 9,5 раз!😱), чистый долг/EBITDA LTM (оценочно): 12х.

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск П14 (USD):

● Название: Полипласт-П02-БО-14
● Номинал: 100 $
● Купон: до 12,75% (YTM до 13,52%)

💎Выпуск П15 (CNY):

● Название: Полипласт-П02-БО-15
● Номинал: 100 ¥
● Купон: до 12,25% (YTM до 12,96%)

💎Общие для обоих выпусков:

● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года (1260 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА и НКР
● Выпуски для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, БКС КИБ, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 20 февраля, размещение — 25 февраля 2026.

🤔Резюме: уже по приколу?

🔬Итак, Полипласт размещает локальные валютные облигации в долларах и юанях на 3,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер рос. рынка строительных химикатов, а также экспортер продукции в 50+ стран.

✅Рост показателей. Выручка, чистая прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).

✅Неплохие рейтинги. АКРА недавно присвоила грейд «А» со стабильным прогнозом, НКР только что повысила рейтинг до аналогичного. Агентства отмечают очень сильные рыночные позиции и высокую рентабельность бизнеса.

✅Удобный номинал в 100 у.е. — в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель валютой. Будет действовать ЛДВ.

⛔Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала гигантскую кучу долгов.Суммарные краткосрочные обязательства на середину 2025 — около 144 млрд ₽, тогда как на счетах оставалось всего 4,5 млрд, ещё 50 млрд зависло в дебиторке.

⛔Маржа уходит. Прибыль может пойти на убыль из-за гигантских финансовых расходов. Свободный денежный поток в отрицательной зоне. По РСБУ за 9 месяцев 2025 закредитованность головной компании вообще выглядит аЦЦки трэшовой.

⛔Риск крепкого рубля. Если валюта не будет расти в среднем хотя бы по 4-6% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: Полипласт всё ещё крупный и всё ещё прибыльный, но окончательно завяз в долгах из-за инвестпрограммы и подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден.

Коллеги, вам не кажется, что эмитент читает наши обзоры про него и клепает выпуски уже просто по приколу? Если бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть СЕРЬЕЗНЫЕ проблемы с обслуживанием долга. Сам сижу в валютном выпуске и очень жду подробный отчет МСФО за 2025 год.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб