Облигации Уральская Сталь 1Р6 и 1Р7 [флоатер]. Купоны до 21,25%!

День сплошных уральских эмитентов! Одновременно с Уральской Кузницей, на рынок возвращается Уральская Сталь. Она в в августе уже заняла в рублях, в июне удивила инвесторов высокодоходным долларовым выпуском, за год до этого разместила облиги в юанях, а сейчас решила удивить сразу ДВОЙНЫМ релизом.

Давайте посмотрим, что приготовили для нас суровые плечистые сталевары с Урала. Как всегда, представляю авторский разбор эмитента и предстоящего размещения.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🔩А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Уральской Стали!

🏭Эмитент: АО «Уральская Сталь»

🔩Уральская сталь — один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской обл.

До 2022 г. принадлежала «Металлоинвесту». В феврале 2022 компанию за $500 млн полностью выкупил Загорский трубный завод (ЗТЗ), который рассматривал «Уральскую сталь» как площадку для нового проекта — производства бесшовных труб нефтяного сортамента.

🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на о. Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».

⚠️В 2024 г. ФАС завела дело на Уральскую сталь в связи с необоснованным повышением цен, компании грозит штраф до 3,2 млрд ₽.

⭐Кредитный рейтинг: А «негативный» от АКРА (понижен в феврале 2025), А+ «стабильный» от НКР (понижен в декабре 2024).

Понижение рейтингов связано с резким ухудшением оценок долговой нагрузки и обслуживания долга вследствие снижения операционного денежного потока и роста процентных платежей.

💼В обращении 3 рублёвых выпуска общим объемом 24 млрд ₽, юаневый объемом 350 млн CNY и долларовый объемом 200 млн $. Ближайшее погашение — в декабре 2025. Я держу у себя на ИИС выпуск 1Р02 (RU000A1066A1).

📊Финансовые результаты

Смотрим ОЧЕНЬ ПЕЧАЛЬНЫЕ цифры из свежего отчета по МСФО за 6 мес. 2025 года:

🔻Выручка: 58 млрд ₽ (-31% г/г). Себестоимость при этом сократилась лишь на 23% до 48,5 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 155 млрд ₽ выручки (-4,6% на фоне 2023).

🔻EBITDA: 152 млн ₽ (падение в 65 раз г/г!). Сильно выросли «финансовые» и «прочие» расходы. По итогам прошлого года EBITDA составила 15,0 млрд ₽ (падение в 2,6 раза).

🔻Чистый убыток: 5,46 млрд ₽ (прибыль 5,38 млрд годом ранее). Компания с разгона ушла в сильные убытки, как я и прогнозировал в прошлых обзорах. За весь 2024 г. она получила 5,42 млрд ₽ прибыли, а теперь только за полгода — аналогичный убыток.

💰Собств. капитал: 34,7 млрд ₽ (-13% за полгода). Активы снизились на 2% до 152 млрд ₽. Кэш на счетах стремительно тает: осталось всего 1,13 млрд ₽ (в конце 2024 было 2,87 млрд, в конце 2023 — 25,5 млрд).

🔺Общий финансовый долг: 81,4 млрд ₽ (-3% за полгода). При этом в ближайшие год-два вместе с торговой задолженностью нужно будет вернуть более 107 млрд ₽! Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM зашкалила из-за падения EBITDA и достигла пугающих 15,3х (полгода назад было 5,4х, а в конце 2023 всего 1,52х).

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р6 (фикс):

● Название: УралСт-001Р-06
● Купон: до 21% (YTM до 23,15%)
● Погашение: через 2,5 года

💎Выпуск 1Р7 (флоатер):

● Название: УралСт-001Р-07
● Купон до: КС+425 б.п.
● Погашение: через 2 года
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 8 октября, размещение — 13 октября 2025.

🤔Резюме: нужны стальные… фаберже

🏭Итак, Уральская Сталь размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом 3 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно крупный и известный эмитент. Входит в ТОП производителей стали и стальной продукции в РФ, на данный момент имеет неплохой кредитный рейтинг А. Но его недавно унизили и даже присвоили «негативный» прогноз.

✅Неплохая доходность. Ориентиры купонов — заметно выше среднего в данной кредитной группе. Впрочем, оно и неудивительно.

⛔Удручающие фин. показатели. За прошлый год состояние компании стремительно ухудшилось. Упали продажи, прибыль сменилась убытками, практически исчерпан свободный кэш на счетах. Да ещё и общие проблемы отрасли сильно давят на маржинальность.

⛔Бешеный долг. В самое ближайшее время придется погасить или рефинансировать 50+ ярдов. Где их взять — большой вопрос, учитывая что с ликвидностью сильные проблемы. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA превысила очень пугающие 15х.

💼Вывод: В отличие от «Уральской Кузницы», Уральская Сталь по цифрам смотрится очень печально. Похоже, что рейтинг в ближайшее время будет снижен снова. Немного успокаивает, что собств. капиталпока ещё более чем на 40% покрывает чистый долг. Надеюсь, что сталевары выдержат тяжелые времена… но это не точно. Вся надежда на господдержку.

Лично я думаю не над покупкой новых выпусков, а над тем, не продать ли мне старый. В отчете, если не ошибаюсь, прописано, что компания УЖЕ нарушила ряд ковенант и рискует столкнуться с требованием досрочного погашения долгов от кредиторов. Учитывая, что я сжав булки пока держу 2-й выпуск, с новыми связываться пожалуй не буду.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб