Облигации АгроНэкст (Русбонд-Удобрения) 1Р1 в юанях. Купон до 9% в CNY!

Смотрю, почти никто из коллег-блогеров не захотел разбирать этот выпуск — видимо, понимая, что набрать просмотров таким постом не получится.

🤷‍♂️Ну а я несу бондоводам светоч знания и «прожариваю» даже те размещения, которые изначально не вызывают ажиотажа. Забегая вперёд, у вас тоже вряд ли возникнет желание покупать на первичке облигации этого производителя удобрений. Почему? Давайте по порядку.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🧪А теперь — отправляемся смотреть на дебютный выпуск Русбонд-Удобрений!

🌱Эмитент: ООО «Русбонд-Удобрения»

🧪Русбонд-Удобрения — структура«ЕвроХим» (одного из крупнейших производителей минеральных удобрений в России). Занимается привлечением финансирования с рынка капитала на цели основного бизнеса.

Выпуск гарантирован офертой ООО «АгроНэкст» — другого юрлица в структуре «ЕвроХима». Поручителями также выступают АО «Невинномысский Азот» и АО «НАК «Азот».

👨‍🌾«АгроНэкст» — крупная российская компания, производящая широкий спектр минеральных удобрений базовой и премиальной категорий.

⭐Кредитный рейтинг: AА- «стабильный» от АКРА (апрель 2026) и НКР (январь 2026).

💼Облигаций в обращении пока нет, это дебютный выпуск.

📊Финансовые результаты

Вот здесь большая «черная дыра» неизвестности. ООО «Русбонд-Удобрения» — это финансовый инструмент доступа к деньгам, и ее отчетность абсолютно неинтересна. За 2025 г. у компании убыток 1,12 млн ₽, чистый долг аж в 25 тыс. ₽ и столько же кэша на балансе.

Фин. результаты «Агронэкст» в свободном доступе отсутствуют, а весь холдинг «Еврохим» свою отчетность не раскрывает из-за санкций. Последний отчет МСФО, опубликованный на сайте «Еврохима» — за 6 мес. 2024 года.

Поэтому придётся довольствоваться скудными и тоже несвежими цифрами по ООО «АгроНэкст» из рейтинговых отчетов:

👉Рентабельность OIBDA в 2024 г. составила 33%, рентабельность активов по чистой прибыли равнялась 8%, в 2025 году НКР ожидает 41% и 7% соответственно.

🔺Общий долг / OIBDA на конец 2024: 2,65х, по итогам 2025 года ожидался рост до 4,93х.

💰Активы состояли из заемных средств на 60% в 2024 году. Отношение капитала к активам, согласно НКР, должно было составить 33% в 2025 году.

Деньги на балансе и OIBDA в 2024 году покрывали совокупную сумму краткосрочного долга и начисленных процентов на 91%. По итогам 2025 ожидалось снижение до 63%.

👉OIBDA / проц. расходы в 2024 году: 7,5х, в 2025-м ожидалось снижение до 1,9х.

👉Рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в период 2026-2028 гг. оценивается АКРА на уровне -2,8%, при этом ожидается переход в плюс с 2027 года.

⚙️Параметры выпуска

● Название: РусбондУ-001P-01
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: ожидается
● Купон: до 9% (YTP до 9,38%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
❗ Оферта: пут через 2 года
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AА- от АКРА и НКР
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка: эквивалент 1,4 млн ₽.

👉Расчеты по выбору инвестора: в китайских юанях или в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 21 июля, размещение — 24 июля 2026.

🤔Резюме: ниче не понятно

🌱Итак, Русбонд-Удобрения (но на самом деле АгроНэкст) размещает локальные юаневые облиги на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Довольно серьезный бэкграунд. Поручителями выступают ведущие предприятия в структуре «Еврохима», у оферента высокий кредитный рейтинг AА-.

✅Длинный срок. После 3-х лет владения бумагой можно будет воспользоваться льготой на валютную переоценку. Но через 2 года ставка купона может измениться в любую сторону.

⛔Непрозрачность. Отчетность самого эмитента абсолютно нерелевантна, а свежие финансовые результаты ООО «АгроНэкст» и холдинга «Еврохим» в свободном доступе отсутствуют.

⛔Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔Инфраструктурные риски. К сожалению, прилететь сейчас может на любые предприятия. Другие крупные компании из той же отрасли уже оказывались под ударами: ФосАгро, КуйбышевАзот, Акрон…

💼Вывод: юаневый выпуск от компании-«прокладки», за которой стоят относительно мощные производители удобрений, в свою очередь входящие в крупный холдинг. Сложно оценивать финансовое здоровье и перспективы группы, когда нет доступа к свежим финансовым результатам.

В общем, я точно мимо, да и вы я думаю тоже. Большинство физиков от участия в первичке всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб