Облигации АПРИ 2Р11 на 3 года. Купоны до 26% на стройке!

Застройщик АПРИ продолжает пылесосить деньги на рынке с пулемётной скоростью. В конце прошлого года челябинские строители размещали выпуски с БЕШЕНЫМИ купонами выше 30% годовых; сейчас купон скромнее, но всё равно самый высокий в своей кредитной группе.

🤔Главный вопрос, как всегда — а увидят ли инвесторы обещанную доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока обращения?

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏠А теперь — погнали смотреть на новый выпуск АПРИ!

🏗️Эмитент: ПАО «АПРИ»

🏢АПРИ (до 2024 г. «Апри Флай Плэннинг») – региональный девелопер жилой недвижимости, один из лидеров в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и (внезапно!) во Владивостоке на о. Русский, а также на юге РФ (Краснодарский край, Железноводск).

👉Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI.

На август 2025 АПРИ занимает скромное 86-е место в стране по объему текущего строительства. Даже в родной Челябинской области девелопер уже опустился на 4-ю строчку, хотя многие годы был лидером.

🧱При этом у компании есть своя амбициозная стратегия, согласно которой АПРИ планирует до 2028 г. войти в ТОП-5 девелоперов РФ по портфелю проектов за пределами Москвы и СПб. «Я тебе, конечно, верю…»

⭐Кредитный рейтинг: BBB- «стабильный» от НКР (август 2025) и НРА (октябрь 2024). Рейтинг был синхронно повышен в прошлом году сразу на 2 ступени — с BB до BBB-.

💼В обращении 11 выпусков облигаций компании общим объемом 5,2 млрд ₽. Буквально через неделю погашается выпуск АПРИ-05, под рефинанс которого, очевидно, и берётся новый займ. Делал подробные разборы нескольких предыдущих выпусков.

📊Финансовые показатели АПРИ

Смотрим ключевые цифры из последнего отчета МСФО за 1 кв. 2025:

🔻Выручка: 4,9 млрд ₽ (-17,4% г/г). По итогам всего 2024 г. выручка составила 23 млрд ₽ (рост в 3,5 раза на фоне 2023). Показатель EBITDA LTM достиг 7,67 млрд ₽. За прошлый год компания сдала 202 тыс. кв. м жилья, показав почти двойной прирост год к году.

✅Чистая прибыль: 815 млн ₽ (+13,6% г/г). Помогло снижение себестоимости на 37% и, как ни странно, снижение финансовых расходов с 1,11 млрд до 783 млн ₽. За весь 2024 г. прибыль составила 2,64 млрд ₽ (+47% г/г).

💰Собств. капитал: 9,18 млрд ₽ (+9,8% с начала года). Активы увеличились на 3,4% до 63,3 млрд ₽. На балансе осталось всего 115 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 539 млн). Остатки на эскроу — 6,24 млрд ₽ (-16% с начала года).

🔺Кредиты и займы: 33,9 млрд ₽ (+6,2% с начала года). Чистый финансовый долг за вычетом эскроу: 27,5 млрд ₽ (+15% г/г). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM = 3,6х (в конце 2024 было 3,3х). Капитал покрывает чистый долг всего на 33%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: АПРИ-БО-002Р-11
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Только для квалов: нет

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 26 августа, размещение — 29 августа 2025.

🤔Резюме: шо, опять?!

🏗️Не опять, а снова. АПРИ размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Расширение бизнеса. Компания выходит на новые рынки Южного Ф.О. и Ленинградской обл. В мае 2025 Минэк согласовал для АПРИ программу поддержки и льготное кредитование на 7,2 млрд ₽ для строительства курортного комплекса ФанПарк в Челябинске.

✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 26% — выше среднего в кредитной группе BBB-. Но не забываем, что это рейтинги от НКР и НРА.

⛔Снижающиеся операционные показатели. По итогам 6 мес. 2025, продажи АПРИ упали на 45,5% в кв. метрах и на 33,6% в деньгах. И это при том, что средняя стоимость кв. м выросла на 24%.

⛔Растущий долг. Из-за относительно небольшого размаха бизнеса АПРИ в прошлом году начал задыхаться от долгов. Практически вся чистая прибыль уходит на покрытие финансовых расходов.

⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и АПРИ не исключение. Коммерсант пишет про затоваривание на рынке новостроек, и рост запасов у застройщиков (включая АПРИ) это подтверждает.

💼Вывод: суровый челябинский девелопер продолжает радовать нас весёлыми строительными ВДОшками. Хотя купон и снизится по итогам размещения, выпуск без аморта и оферт — так что доходность можно будет зафиксировать на 3 года вперёд. Однако долговая нагрузка выросла уже до 3,6х и скорее всего продолжит увеличиваться.

⚠️Доходность высока, но и риски тоже. АПРИ набрал гигантскую массу кредитов по высоким ставкам и работает сейчас только на проценты. Сильно хромает текущая ликвидность, из-за чего могут образоваться кассовые разрывы. Впрочем, как спекулятивная история это размещение выглядит любопытно.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб