Облигации КИФА БО-01 в юанях. Купоны до 15% в валюте!

Астрологи объявили неделю китайских облигаций? Второй подряд разбор юаневых бондов у меня в блоге. Причём сегодняшний эмитент, как и Сегежа, публичный и со своими интересными «тараканами». Но в этом случае есть неоспоримая логика: китайская платформа занимает в китайских деньгах.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇨🇳А теперь — помчали смотреть на новый выпуск КИФА!

🛒Эмитент: ПАО «КИФА»

🇨🇳КИФА (QIFA) — российско-китайская B2B-платформа цифровой торговли, работает с 2013 г. Управляется смешанной командой менеджеров из Китая и РФ.

⛩️Позволяет российским покупателям взаимодействовать напрямую с китайскими производителями. При этом ни одной из сторон не нужно знать язык, быть участником ВЭД и разбираться в тонкостях трансграничных сделок.

🤷‍♂️Короче, такой нишевый AliExpress для бизнеса. Сам не пользовался, поэтому оценить удобство и востребованность не могу. Если вдруг кто-то взаимодействовал с платформой КИФА, отпишитесь в комментариях, думаю многим будет интересно.

В августе 2024 КИФА собиралась выйти на IPO на Мосбирже под тикером QIFA, но перенесла размещение и с тех пор постоянно откладывает. Я тогда подробно разбирал результаты и перспективы бизнеса.

🏮Единственный акционер компании — ООО «Научно-техническое развитие КИФА СЫЛУ (Пекин)». Бенефициар и основатель — Сунь Тяньшу.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «стабильный» от НРА (май 2025).

💼В 2023 г. КИФА разместила на Мосбирже дебютный выпуск облигаций на 200 млн ₽, погашение — в июне 2026.

📊Финансовые результаты КИФА

Отчет МСФО за 6 мес. 2025 должен вот-вот выйти, но на момент подготовки поста его ещё нет. Так что смотрим результаты за 2024 год:

✅Выручка: 7,57 млрд ₽ (+32,5% г/г). Выручка ПАО «КИФА»- 7,51 млрд ₽, выручка дочерней компании ООО «Международная торговая компания КИФА (Шэньян)» — 61,3 млн ₽. Показатель EBITDA по моей оценке составил 64,7 млн ₽ (-26% г/г).

🔻Чистая прибыль: 14,5 млн ₽ (падение почти в 4 раза). Операционная прибыль рухнула до 0,33% от выручки (1,51% в 2023 г). Компания объясняет это резким ростом банковских комиссий по валютным переводам, значительными расходами на подготовку к IPO и созданием резервов под обесценение активов.

💰Собств. капитал: 280 млн ₽ (+5,3% за год). Активы взлетели более чем в 2 раза до 3,1 млрд ₽ из-за сильного роста запасов и дебиторки. На балансе 239 млн ₽ кэша (годом ранее было 318 млн).

👉Кредиты и займы: 245 млн ₽ (+22,5% за год). Чистый финансовый долг — всего ок. 6 млн ₽. Но общие обязательства на конец 2024 составляли 2,82 млрд ₽ из-за торговой задолженности и обязательств перед покупателями.

✅РСБУ за 1П2025: выручка — 4,57 млрд ₽ (+38% г/г), EBITDA — 99 млн ₽, чистая прибыль — 52 млн (+12% г/г). Данные пока неаудированы.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Кифа-БО-01
● Номинал: 100 ¥
● Объем: до 50 млн ¥
● Купон: до 15% (YTM до 16,08%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB от НРА
● Только для квалов: нет

👉Организатор: БКС.

⏳Сбор заявок — 25 августа, размещение — 2 сентября 2025.

🤔Резюме: made in China 

🛒Итак, КИФА размещает локальные юаневые облигации объемом до 50 млн ¥ на 2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Актуальность бизнеса. Торговый оборот с КНР будет расти — скорее всего, Китай на долгие годы останется нашим основным экономическим и геополитическим партнером.

✅Отличный купон. Ориентир купонной доходности 15% — почти рекорд для валютных облигаций.

⛔Бизнес КРАЙНЕ низко-маржинальный. Показываемые миллиардные обороты — это просто стоимость всех товаров, проходящих через площадку. А рентабельность по EBITDA и прибыль при этом откровенно смешные. У многих моих читателей брокерский счет больше, чем годовая прибыль КИФА.

⛔Низкая доля капитала в активах. Собственный капитал составляет всего 9% от всех активов. У компании огромная дебиторская задолженность (1,81 млрд ₽) и она продолжает расти.

⛔Короткий срок. Из-за этого не получится применить ЛДВ. Даже если юань резко вырастет к рублю, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

⛔Риск крепкого рубля. Если валюта не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: любопытный юаневый выпуск, но с целым рядом нюансов. На первый взгляд выглядит понадёжнее, чем опилочники. Ликвидности для текущих операций площадке пока хватает, однако из-за гигантской дебиторки кэш может быстро закончиться. Скорее всего, это не последнее биржевое размещение от КИФы.

Финансового чистого долга у платформы почти нет, все обязательства связаны с «обороткой». Доходность отражает рискованность выпуска, хотя в качестве хеджа от потенциальной девальвации рубля на горизонте 2 лет можно рискнуть и добавить на небольшую долю — желательно на ИИС, чтобы не платить НДФЛ. Но с пониманием, что это низкорейтинговое российско-китайское ВДО.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб