Облигации ЕВРАЗ 3Р5. До 8,75% в долларах от Абрамовича!

Крупняк один за другим занимает в валюте. ЕВРАЗ завтра, 22 октября собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Давайте посмотрим, стоит ли участвовать в этом валютном «аттракционе» от металлургического гиганта.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏭А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Евраза!

Эмитент: ООО «ЕвразХолдинг Финанс»

👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки высокотехнологичной стальной продукции.

🏭Основной актив группы — Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску.

💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Роману Абрамовичу, Александру Абрамову и Александру Фролову. В частности, Абрамович по последним открытым данным владеет 28,64% акций компании.

⛔Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022. За введением британских санкций последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской фондовой бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.

⭐Кредитный рейтинг: AА «стабильный» от АКРА (понижен в августе 2025), АА+ «стабильный» от НКР (сентябрь 2025).

💼В обращении флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽, фиксы Евраз 3Р2 и Евраз 3Р4 общим объемом 90 млрд ₽, а также долларовый 3Р3 на 450 млн $.

📊Финансовые результаты

Евраз не публикует консолидированную отчетность с 2022 года. Из-за санкций не могут назначить аудитора для головной компании EVRAZ Plc. Самые «свежие» цифры — презентация для инвесторов от мая 2024.

🔻Выручка за 2023: 7,7 млрд $ (-19% г/г). Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.

👉Капзатраты: 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.

✅EBITDA: 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.

👉Чистый долг: 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп еврооблигаций материнской компании на сумму 425 млн $. Нагрузка ЧД/EBITDA на конец 2023 составляла 0,82x.

Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и новых займов, долг вырос. Некоторые свежие данные есть в отчёте АКРА:

✅Рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 21% по итогам 2024 против 28% в 2023 г. Ожидается, что в 2025 она снизится до 19%.

👉Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2024 году составило 1,8х (1,6х по итогам 2023-го). АКРА ожидает, что в 2025 г. оно повысится до 1,9х.

✅Свободный денежный поток (FCF): положительный. Агентство полагает, что с 2025 по 2027 год FCF останется положительным из-за отсутствия дивидендов.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЕврХол-003Р-05
● Номинал: 100 $
● Объем: ожидается
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,11%)
● Погашение: через 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА, АА+ от НКР
● Выпуск для всех

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг.

⏳Сбор заявок — 22 октября, размещение — 24 октября 2025.

🤔Резюме: одолжим Абрамовичу?

🏭Итак, Евраз размещает локальные долларовые облигации на 3 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с очень высоким кредитным рейтингом AA+.

✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои операционные расходы. Правда, есть нюанс — это данные по итогам 2023 г. Дальше всё в «тумане санкций».

✅Низкая долговая нагрузка. АКРА отмечает, что объем кэша на счетах и невыбранные лимиты по кредитам с запасом покрывают объем ожидаемых погашений в 2025-2026 годах. Ликвидность Группы на высоком уровне

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

⛔Рейтинг понижен. АКРу волнует рост капзатрат и снижение показателя обслуживания долга. Сокращается отношение средств от операционной деятельности до чистых процентных платежей (FFO) к процентным платежам: ожидают на уровне 3,2 в конце 2025 при целевом уровне 10.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: долларовый выпуск от мощного надежного эмитента. Ориентир купона варьируется в широких пределах от 6,75% до 8,75%, на мой взгляд вряд ли дадут выше 7,2% (с учетом ажиотажа на квази-валютные облигации в последнее время).

Главный минус с моей точки зрения — отсутствие отчетности. В целом, для диверсификации валютной части портфеля при нынешнем курсе рубля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш. Хотя выбор валютных облиг на рынке большой, и Евраз может попытаться выделиться разве что высоким итоговым купоном.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб