Облигации МСП Факторинг 1Р1 [флоатер]. Надежные купоны до 20%!

Ещё один дебютант на публичном рынке долга, на этот раз из серьезного банковского сектора. МСП Факторинг тоже предлагает флоатер с привязкой к ключевой ставке и купон до КС+3 п.п. Но в отличие от Зелёного села, выпуск будет доступен всем желающим.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск МСП Факторинг!

🏛️Эмитент: ООО «МСП Факторинг»

💰МСП Факторинг — специализированная компания из группы ПСБ, работающая с 2008 г. Финансирует малый и средний бизнес через факторинг: выкупает дебиторскую задолженность у поставщиков и кредитует оборотный капитал под уступку прав требований.

Факторинг — это услуга для бизнеса, когда компания продаёт свою дебиторскую задолженность специальной организации (фактору) с некоторым дисконтом, чтобы сразу получить деньги. Затем клиент оплачивает счет уже фактору. Прибыль фактора складывается из этой дельты между суммой покупки дебиторки и реальной суммы счета, которую впоследствии оплачивает контрагент.

МСП Факторинг имеет собственные точки продаж (57 офисов) и использует инфраструктуру ПСБ (более 850 отделений), что делает её одной из крупнейших факторинговых платформ в стране. Доля на рынке РФ по объему финансирования — около 4%.

Головной офис находится в центре Москвы, за 2024 г. было обслужено более 1100 клиентов.

⭐Кредитный рейтинг: АА «стабильный» от Эксперт РА (март 2025).

📊Финансовые показатели

Отчётность МСФО отсутствует, подробных свежих финансовых данных в открытом доступе на момент подготовки обзора я не нашел (update: появились, но уже после написания обзора). Поэтому пользуемся данными по РСБУ за 2024 год из рейтингового отчета Эксперт РА:

✅Факторинговый портфель на 01.01.2025: 76,7 млрд ₽ (+22% г/г). Задолженность 10 крупнейших дебиторов составила около 27% портфеля.

✅Чистая прибыль: 1,5 млрд ₽. Рентабельность капитала составила впечатляющие 111% за 2024 год. Показатель ROA на умеренно высоком уровне 1,4%.

💰Активы: 120,8 млрд ₽. Свыше 95% активов компании по РСБУ приходилось на профинансированный факторинговый портфель.

👉Доля факторингового портфеля с просроченной сверх льготного периода задолженностью на 01.01.2025 составила 0,8%, что оценивается как низкий уровень.

💸В 2024 году фактор распределил дивиденды, в будущем также предполагается ежегодно распределять часть прибыли.

📊Обновлённые данные РСБУ за 6 мес. 2025:

✅Чистый процентный доход: 1,9 млрд ₽ (+75% г/г). Чистая прибыль выросла более чем в 2 раза, до 1,4 млрд ₽. Рентабельность активов (ROA) составила 2,3%.

✅Факторинговый портфель: 62 млрд ₽. Темпы роста портфеля (CAGR) с 2019 г. превышают общерыночные: 26% против 22%. Собств. капитал компании 2 млрд ₽.

👉Финансовый долг на 30.06.2025: 60,3 млрд ₽. Полностью состоит из краткосрочных кредитов от ПСБ. Номинальные процентные ставки — от 16 до 20,5% годовых. Объём неиспользованных кредитных линий — 41 млрд ₽. 

⚙️Параметры выпуска

● Название: МСПфакт-001P-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 2 млрд ₽
● Купон до: КС+300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: AА от ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Банк ПСБ (внезапно!), Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 21 октября, размещение — 24 октября 2025.

🤔Резюме: позитивный Фактор

🏛️Итак, МСП Факторинг размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Надежный эмитент. Одна из крупнейших факторинговых компаний в стране, за которой стоит мощный банк ПСБ с кредитным рейтингом ААА.

✅Сильный бизнес-профиль. Клиентская база диверсифицирована по отраслям и регионам, а доступ к ресурсам материнского банка снижает стоимость фондирования.

✅Отличная рентабельность. ROE за 2024 г. составила крайне высокие 111%. По оценкам ЭкспертРА, эмитент характеризуется высокой рентабельностью бизнеса, высоким качеством активов, однако низким уровнем достаточности капитала.

⛔Отсутствует открытая отчетность. Возможно, я плохо искал, но на сайте раскрытия информации финансовой отчетности не увидел (update: выложили уже после подготовки обзора). Впрочем, в любом случае, вряд ли столь серьезный «папа» даст компании утонуть в ближайшие пару лет.

💼Вывод: при беглом анализе, явных минусов не обнаружено. Выпуск можно рассматривать почти как альтернативу ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.

На мой взгляд, выпуск точно интереснее «Села Зелёного» при ставке купона не ниже КС+250 б.п. Буду присматриваться для добавления в «плавающую» часть своего портфеля. Не ИИР.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб