Облигации ЕвроТранс 1Р8. Топливные купоны до 21%

Свежие облиги идут сплошным потоком, моя разбор-машина работает без выходных. На очереди — хитровыдуманное размещение от компании ЕвроТранс. Книга заявок на новый выпуск пятилетних АЗС-бондов будет закрыта 30 сентября. Купоны обещают аж до 21%, но есть БОЛЬШОЙ нюанс.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛽А теперь — поехали смотреть на новый выпуск ЕвроТранса!

⛽Эмитент: ПАО «ЕвроТранс»

⚡ЕвроТранс управляет сетью из 57 АЗК и 45 электрозаправок под брендом «Трасса» в Москве и Московской области, собственной нефтебазой, парком из более чем 80 бензовозов, а также собственным автотехцентром.

Кроме того, ЕвроТранс владеет заводом по производству стеклоомывающей жидкости и предоставляет услуги по проектированию и строительству АЗС. Компания включена в перечень системообразующих организаций экономики РФ.

🚀В ноябре 2023 ЕвроТранс провел IPO на МосБирже под тикером EUTR и привлек 13,5 млрд ₽.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (сентябрь 2025) и Эксперт РА (июль 2025).

💼В обращении 10 выпусков биржевых облигаций плюс ещё «народные» облигации на Финуслугах и выпуски ЦФА, весь этот винегрет общим объемом около 32 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные разборы перед размещением.

📊Финансовые результаты ЕвроТранс

Смотрим свежую отчетность по МСФО за 6 мес. 2025. Как обычно, я походу едва ли не единственный из обзорщиков, кто реально лезет в отчет и анализирует цифры самостоятельно, а не просто копипастит их из СМИ, ответов ИИ или из постов Сида😉:

✅Выручка за 1П2025: 107 млрд ₽ (+30% г/г). Себестоимость росла теми же темпами и достигла 96,5 млрд ₽ (+28% г/г). За весь прошлый год Евротранс заработал 186 млрд ₽ выручки (+47% г/г).

✅EBITDA: 10,6 млрд ₽ (+49% г/г). Нефтетрейдинг принёс 8,24 млрд ₽, а заправочный сегмент — остальные 2,38 млрд ₽.По итогам 2024 г. EBITDA составляла 16,9 млрд ₽ (+38% на фоне 2023).

✅Чистая прибыль: 3,23 млрд ₽ (+45% г/г). Но при этом сильно выросли кап. затраты, которые достигли 8,36 млрд ₽ (+55% г/г). За весь 2024 г. прибыль составила 5,5 млрд ₽ (+7% г/г).

💰Собств. капитал: 33,7 млрд ₽ (+3,3% за полгода). Активы подросли на 14% до 119 млрд ₽. На счетах 222 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 181 млн).

🔺Кредиты и займы: 36,8 млрд ₽ (+21% за год). Чистый фин. долг на 30.06.2025 составляет 36,6 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM (без учета аренды) улучшилась с 2,7х до 1,8х благодаря росту EBITDA.

⛽В 2024 г. ЕвроТранс запустил в работу 2 новые АЗС, еще 4 станции сейчас строятся, 45 комплексов оснащены быстрой электрозарядной инфраструктурой.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЕвроТранс-001Р-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 4,5 млрд ₽
● Купон: 21% —> 15%
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗ Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 24, 36, 48 купонов.

📉Купоны лесенкой:
1-24 купон — 21%;
25-36 купон — 19%;
37-48 купон — 17%;
49-60 купон — 15%.

👉Организаторы: Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, Совкомбанк, ИФК Солид.

⏳Сбор заявок — 30 сентября, размещение — 3 октября 2025.

🤔Резюме: сМутные сомнения

⛽Итак, ЕвроТранс размещает фикс на 5 лет объемом 4,5 млрд ₽ с ежемесячными купонами снижающейся «лесенкой», без оферты и с амортизацией крупными мазками.

✅Довольно известный эмитент. Компания торгуется на Мосбирже, имеет неплохой кредитный рейтинг A-.

✅Операционные показатели растут. Выручка, EBITDA и собственный капитал показывают уверенный рост в последние годы. Однако в Сети гуляют аргументированные предположения, что этот рост — «дутый».

👉Хороший ориентир доходности. Но только для первого купона. Дальше купон пойдет вниз вплоть до 15%, даже если ключевая ставка будет 45%.

⛔Рискованная бизнес-модель. Почти 90% выручки — это не АЗС, а оптовые продажи ГСМ и сопутствующих товаров. Сейчас пошла волна банкротств нефтетрейдеров (Нафтатранс, Магнум Ойл), и оценивать риски ЕвроТранса нужно именно как нефтетрейдера.

⛔Рост долгов. Хотя отношение ЧД/EBITDA заметно улучшилось, объем долга в деньгах вырос на 21% за год. При этом Евротранс занимает по высоким ставкам везде где только может — на бирже, через ЦФА, через Финуслуги… Из-за большого CAPEX у компании снова глубоко отрицательный свободный денежный поток.

⛔Ещё до кучи. На трех крупнейших контрагентов Евротранса приходится более 50% в выручке оптовых продаж. Также у ФНС есть претензии к «дочкам» ЕвроТранса — задолженности и приостановки на счетах.

💼Вывод: цифры купонов достойные, но всё как-то… мутновато, причём это можно сказать и о бизнесе эмитента, и о параметрах самого выпуска. Из-за концентрации выручки на нескольких крупных заказчиках, есть опасность возникновения кассовых разрывов. Я уже не говорю про дурацкую лесенку из купонов, первый из которых наверняка «унизят».

Фин. расходы выросли на 52% год к году, что отражает высокую долю заемных средств с плавающей ставкой. Если «ключ» не поедет дальше вниз, ситуация может ухудшиться. Подумаю, добавлять ли в портфель, но пока сомневаюсь. Политика «занимаем везде и у всех кто может дать» мне уже давно НЕ нравится.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб