Облигации ЮГК 1Р5 в долларах. Купоны до 8,75% в USD!

Долларовые облиги идут плотным потоком на фоне дешёвой нефти и сильного рубля. Самый нашумевший в этом году золотодобытчик 16 октября собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Дать в долг ЮГК смогут все инвесторы, независимо от статуса.

🔥Неоднозначный эмитент предлагает хорошую валютную доходность. Выпуск интересный, так что давайте проверим, «блестят» ли облиги ЮГК так же, как сам желтый металл. Встречайте полный авторский обзор.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛏️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ЮГК!

⚜️Эмитент: ПАО «ЮГК»

⛏️ЮГК (Южуралзолото Группа Компаний) – одна из крупнейших золотодобывающих компаний России: 2-я после Полюса по разведанным природным запасам золота и 4-я по объемам производства золота в РФ.

🇷🇺Производство сосредоточено в основном в Челябинской области, Красноярском крае и Хакасии. За 2024 г. Южуралзолото реализовала 330 тыс.
тройских унций (~10,26 тонн) золота.

🏭Всего у компании 10 действующих месторождений и 8 золотоизвлекательных фабрик. ЗИФ Светлинская в Челябинской области – крупнейшая в стране. Руда перерабатывается на собственных предприятиях.

В июле суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и изъял активы Константина Струкова (67,8% акций ПАО «Южуралзолото») в пользу государства. Общая стоимость изъятых активов оценивалась в 500 млрд ₽, и это стало одной из крупнейших национализаций за последние годы. Я подробно освещал эту ситуацию в своем блоге.

🛒Далее государство захотело быстро избавиться от ЮГК, и в конце сентября был назван покупатель — холдинг УГМК. Кстати, именно УГМК в 2022 г. купила обанкротившийся Petropavlovsk (PPK) за копейки, а миноритарии до сих пор судятся за компенсации.

Рынку эта новость не очень понравилась, поскольку потенциальная покупка может пройти со слишком большим дисконтом, после чего есть риск делистинга ЮГК с биржи. Грустная история «Петропавловска» ещё слишком свежа.

⭐Кредитный рейтинг: AA «развивающийся» от Эксперт РА (август 2025) и АКРА (июль 2025).

💼В обращении 2 выпуска: долларовый 1Р4 объемом $200 млн (есть у меня в портфеле) и рублёвый 1Р3 на 10 млрд ₽ с погашением в октябре 2025. Очевидно, новый займ берётся в т.ч. под рефинанс ЮГК 1Р3.

📊Финансовые результаты ЮГК

Итоги-2024 я подробно разбирал здесь. А теперь смотрим самый свежий отчет МСФО за 6 мес. 2025:

✅Выручка в 1П2025: 44,2 млрд ₽ (+30% г/г). В основном за счёт роста цен на золото. Производство увеличилось на 2%. За весь прошлый год компания заработала 75,9 млрд ₽ (+12% на фоне 2023).

✅EBITDA: 15,4 млрд ₽ (+8% г/г). Рентабельность по EBITDA упала с 45% до 35% из-за роста расходов на оплату труда, топливо и ремонт. По итогам 2024 г. EBITDA составляла 34,4 млрд ₽ (+11% г/г).

✅Чистая прибыль: 7,31 млрд ₽ (+35% г/г). Помогли доходы от курсовых разниц в размере 6,6 млрд, возникшие из-за переоценки валютного долга. За весь 2024 г. прибыль составила 8,8 млрд ₽ (рост в 12 раз г/г!).

💰Собств. капитал: 55,4 млрд ₽ (+15% за полгода). Активы подросли на 9,3% до 169 млрд ₽. На счетах 1,47 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 524 млн).

🔺Кредиты и займы: 76 млрд ₽ (+6,2% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM чуть выросла до 2,1х по сравнению с 2,06х в конце 2024.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ЮГК-001P-05
● Номинал: 100 $
● Объем: от 50 млн $
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,11%)
● Погашение: через 2 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 16 октября, размещение — 20 октября 2025.

🤔Резюме: золотая жила?

⚜️Итак, ЮГК размещает локальные долларовые облигации на 2 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 крупнейших золотодобывающих компаний России, имеет высокий кредитный рейтинг АА.

✅Достойные фин. показатели. Выручка, EBITDA и прибыль уверенно растут последние 1,5 года. Чистый долг перекрывается собственным капиталом на 75%.

✅Удобный номинал в 100$ — в 10 раз дешевле замещаек. Хорошая возможность для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель «токсичной» американской валютой.

⛔Долг увеличивается. Нагрузка ЧД/EBITDA в этом году поднялась выше 2х, процентные расходы выросли с 2,2 млрд до 5,5 млрд ₽. Операционный денежный поток снизился на 7%, до 9,6 млрд ₽.

⛔Смена собственников. В прошлом году крупную долю в ЮГК выкупила инвестгруппа «ААА Управление капиталом» (входит в Газпромбанк), а в этом году компанию национализировали и вот-вот продадут структурам УГМК. Пока не вполне понятно, как эти резкие перемены повлияют на эффективность бизнеса.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

⛔Отсутствие ЛДВ. Из-за короткого срока льготу не применить. Если доллар вырастет к рублю в течение этих 2 лет, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.

💼Вывод: любопытный долларовый выпуск от мощного и [хочется надеяться] надёжного золотодобытчика, который прямо сейчас находится в фазе реооганизации. Купон наверняка будет ниже максимального ориентира (думаю, в районе 8%), но всё равно выше, чем у железобетонных эмитентов с рейтингом ААА. Минус — ЛДВ здесь не светит.

На мой взгляд, неплохой вариант, чтобы припарковать кэш под вменяемую долларовую ставку с оглядкой на риски. Главное, чтобы новые собственники не воспользовались ситуацией и под шумок не устроили всем инвесторам очередной «Петропавловск».

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб