Облигации ЛК Роделен 2Р6 с купоном до 21% на 5 лет! За и против

Роделен снова заманивает нас свежим высокодоходным и долгоиграющим выпуском. Компания до этого тоже размещала два 5-летних фикса: в марте 2025 и спустя ровно год, в марте 2026.

Эмитент интересный, а новые облигации предлагают инвесторам вроде бы отличную доходность. Давайте посмотрим, что для бондоводов приготовили ребята из питерского лизинга.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏘️А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Роделена!

🚛Эмитент: АО ЛК «Роделен»

🏘️Роделен — универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 года. Клиентами компании является преимущественно малый и средний бизнес.

Головной офис находится в Санкт-Петербурге (привет землякам!👋). Компания не имеет региональной сети подразделений, однако среди её клиентов есть контрагенты из всех федеральных округов РФ, за исключением Северо-Кавказского ФО.

🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания находится на 42-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.

Акционеры компании (по открытым данным): Денис Левицкий и Ростеслав Леонтьев.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «развивающийся» от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).

В начале 2024 я рассказывал про ситуацию с иском банка «Воронеж» к ЛК «Роделен» на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании — суды всех инстанций отказали конкурсному управляющему банка в истребовании крупной суммы.

💼В обращении 7 выпусков общим объемом 3,8 млрд ₽: фиксы с амортизацией и один флоатер, а Роделен2P2 со ступенчатым купоном. Ближайшая оферта — по выпуску 2Р1 в октябре 2026. Есть ЦФА на 150 млн, частично самортизировался.

📊Финансовые результаты Роделен

Компания публикует отчеты по МСФО только раз в год. Смотрим ключевые цифры из отчетности за 2025:

🔼ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг): 3,84 млрд ₽ (+15,8% г/г). Динамика радует, у многих других ЛК этот показатель снижается.

🔼Выручка (процентный доход): 1,52 млрд ₽ (+41% г/г). В т. ч. доходы от лизинга — 1,35 млрд (+40%). Но чистые процентные доходы после создания резервов снизились на 8%, до 360 млн.

🔻Чистая прибыль: 148 млн ₽ (-11,5% г/г). При этом процентные расходы за год взлетели на 68% и достигли 1,14 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 754 млн ₽ (+34% за год) за счет нераспределенной ранее прибыли. Активы выросли на 35,1% до 7,59 млрд. На счетах 426 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 335 млн).

🔺Кредиты и займы: 6,41 млрд ₽ (+37,5% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал вновь выросла до тревожных 7,9х, хотя в середине 2024 показатель снижался до 5,1х.

👨🏻‍💼Среднесписочная численность персонала компании по итогам 2025 г. — 42 человека (в 2024 г. было 36 человек).

⚙️Параметры выпуска

● Название: Роделен-002Р-06
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 21% (YTM до 23,15%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Выпуск для всех
❗Оферта: пут через 1,5 года (540 дней)
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА

❗Амортизация: по 2,38% от номинала в даты выплат 19-59 купонов, ещё 2,42% при погашении.

👉Организатор: Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 23 июня, размещение — 26 июня 2026.

🤔Резюме: много нюансов

🏘️Итак, Роделен опять размещает фикс объемом 500 млн ₽ на 5 лет, с офертой спустя 1,5 года и с плавной амортизацией после оферты.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, ЧИЛ и собственный капитал последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона до 21% — выше среднего даже в данной кредитной группе по нынешним временам.

👉ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 19-го купона, инвесторам будет «капать» по 2,38% от номинала — и их нужно будет куда-то пристраивать.

⛔Долги растут. Общий долг достиг 6,4 млрд ₽ при годовой выручке в 1,5 млрд. Процентные расходы сильно превышают всю операционную прибыль. Показатель Чистый долг/Капитал почти 8х. Для сравнения — у Балт. Лизинга он 6,2х, у Европлана — около 5х.

⛔Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает существенное ухудшение качества лизингового портфеля. Агентство фиксирует рост доли просроченной задолженности более 90 дней с 2% до 5% от ЧИЛ. Резерв под кредитные убытки по лизингу за 2025 г. вырос на 40% до 37 млн ₽ — нехороший признак.

⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо… под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые «не шмогли».

💼Вывод: любопытный по доходности фикс от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимого имущества. «Ползущая» амортизация для этого выпуска — как плюс, так и минус. Она снижает дюрацию, а соответственно и риски закредитованного эмитента, но придётся постоянно реинвестировать освобождающиеся копейки.

Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за последние 2 года. Плюс зафиксировать купон можно только на 18 месяцев, дальше оферта. Не ИИР, но я себе такое в портфель точно не добавлю.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб