Облигации ВИС Финанс БО-П13. Купон до 16,5% на 3 года!

В линейке облигаций от известного эмитента прибавление. Группа «ВИС» порадует биржевых бондоводов очередным выпуском. Купон обещают более-менее рыночный — до 16,5%. Но как обычно, есть нюансы, и о них в моем традиционном детальном разборе.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💰А теперь — погнали смотреть на новый выпуск ВИС Финанс!

🏗️Эмитент: ООО «ВИС Финанс»

🤝ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС» для привлечения облигационных займов. Группа «ВИС» — инвестиционно-строительный холдинг, реализующий крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП). Образован в 2000 г. в СПб.

За историю существования создано более 100 крупных объектов инфраструктуры в 20+ городах России и Европы. Около 25 крупных проектов на стадии реализации. Входит в перечень системообразующих компаний РФ.

В 2025 г. было запущено 7 объектов группы «ВИС». За год по платным автодорогам группы было совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение автотранспорта по мостовому переходу через р. Обь в Новосибирске.

💰Общий портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по разным отраслям и регионам. Проекты в работе:

● мост через р. Обь в Новосибирске;
● автодорога Виноградово — Болтино — Тарасовка в Московской обл.;
● автодорога «Обход Хабаровска»;
● мост через р. Лену в Якутии;
● мост через Калининградский залив, и др.

Ключевой бенефициар — Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.

⭐Кредитный рейтинг: A+ «стабильный» от Эксперт РА (июль 2025), АА- «стабильный» от НКР (июль 2025).

⚠️Рейтинг хороший, но есть ряд тревожных звоночков. Структуры группы «ВИС» периодически попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 «ВИС» обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба новосибирскому оператору по вывозу мусора. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО «ПФ „ВИС“ (головная строительная компания группы) время от времени прилетают иски на десятки млн ₽ от заказчиков и подрядчиков.

💼В обращении 10 выпусков общим объемом 22 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04, который погашается в августе 2026 вместе с БП07.

⚠️Кстати, в январе 2025 по выпуску ВИС БП01 после оферты купон был снижен сразу на 10 п.п., и облиги тогда рухнули на 30%. Поэтому ещё раз — внимательнее с пут-офертами, товарищи!

📊Финансовые результаты

Смотрим ключевые цифры из сводной отчетности АО «ВИС» по МСФО за 2025:

🔽Выручка: 46,6 млрд ₽ (-6,5% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 52% всего дохода. Себестоимость при этом снизилась ещё сильнее выручки, на 11.3% до 30,8 млрд ₽.

🔼EBITDA: 21,1 млрд ₽ (+17,7% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA заметно подросла благодаря снижению себестоимости.

🔻Чистая прибыль: 2,44 млрд ₽ (-27,5% г/г). Прибыль упала в 1-ю очередь из-за гигантских финансовых расходов, которые достигли уже 18,2 млрд ₽ (+34% г/г).

💰Собств. капитал: 17,6 млрд ₽ (+16% за год). Активы подросли на 2,7% до 165 млрд ₽. На счетах 17 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).

🔺Кредиты и займы: 94,1 млрд ₽ (+5,2% за год). Чистый финансовый долг с учетом проектного банковского финансирования составляет 77,1 млрд ₽. Если не учитывать проектный долг (по аналогии со счетами эскроу у застройщиков), то чистые обязательства всего 7,5 млрд.

✅Оценка долговой нагрузки: с учетом проектного долга показатель ЧД/EBITDA улучшился c 5,14х до ~4,56х благодаря росту EBITDA. В структуре фин. долга 76% — это проектное финансирование (71,6 млрд ₽).

⚙️Параметры выпуска ВИС Финанс П13

● Название: ВисФин-БО-П13
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2,5 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
● Выпуск для всех

👉Организатор: Газпромбанк, ИБ Синара, Совкомбанк, Т-Банк.

⏳Сбор заявок — 23 июня, размещение — 26 июня 2026.

🤔Резюме: можно заВИСнуть

🏗️Итак, ВИС Финанс размещает фикс объемом 2,5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Довольно известный и крупный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует ряд масштабных инфраструктурных проектов в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств (правда, с АКРА решили не продлевать, видимо чтобы не портила картину своим «А»).

✅Контроль расходов. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. За 2 года ВИС по моей оценке снизил долговую нагрузку с 6,0х до 4,5х (с учетом долга по проектному финансированию).

⛔Падение прибыли. Из-за огромных финансовых расходов, прибыль за 2025 рухнула почти на 30%. Процентные платежи достигли 18 млрд ₽ (сопоставимо со всей Ебитдой). Холдинг по роду своей деятельности сильно зависит от госфинансирования проектов.

⛔Долги растут. Корпоративный долг (без учета ПФ) вырос на 45% за год. Доля собственного капитала в активах остаётся низкой (10,7%). Покрытие процентов ICR упало в район 1x.

⛔Есть вопросы с прозрачностью. Репутация группы „ВИС“ не выглядит безупречной. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются некоторыми СМИ в махинациях и иногда получают в свой адрес судебные иски на различные суммы.

💼Вывод: относительно приличный 3-летний фикс без оферт и аморта. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то ситуация с долговой нагрузкой пока выглядит контролируемой. Радует, что на балансе ВИС стабильно остаётся увесистая подушка кэша для оплаты всех текущих расходов.

На фоне продолжения смягчения ДКП, классический фикс на 3 года без доп. условий даже с купоном 15-16% смотрится довольно интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно „купить и забыть“, как с рейтингом ААА.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | MAX | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб