Облигации РеСтор (reStore) 1Р2. Купоны до 20% на 2 года! Берём или нет?

Спустя аж 4 года после дебютного размещения, реСтор снова возвращается на рынок облигаций. Те, кто недавно пришел на биржу, наверное даже и не вспомнят такую компанию, а я отсидел в первом выпуске «от звонка до звонка». Интересно, что изменилось за это время и стоит ли опять дать в долг продавцам Айфонов? Разбираемся.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🍏А теперь — почапали смотреть на новый выпуск re:Store!

📱Эмитент: ООО «реСтор»

ООО «реСтор» — сеть магазинов техники и электроники, флагманский бренд — продукция Apple. Входит в группу компаний Inventive Retail Group.

🍏Inventive Retail Group владеет сетью магазинов, торгующей продукцией Apple (проект reStore)‚ Samsung и других известных брендов. На рынке более 20 лет. Также развивает мультибрендовые форматы: «Street Beat», «Amazing Red» и «Мир Кубиков».

Группа осуществляет прямые корпоративные продажи и реализует проекты электронной коммерции для различных брендов. На конец 2024 года сеть IRG насчитывала 468 магазинов в 36 городах РФ.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от АКРА (июль 2025).

💼Дебютный выпуск 1Р1 на 3 млрд ₽ был размещен летом 2021 года и успешно погашен в июне 2024. Я держал его в своем портфеле весь срок обращения, проблем на тот момент замечено не было.

💰Зато реСтор активно штампует ЦФА. Группа является одним из самых опытных эмитентов этого рынка, разместив уже 8 выпусков ЦФА на сумму 5,9 млрд ₽. Эдакий «цифровой Полипласт»😉

📍 Видео-презентация эмитента (ноябрь 2025)

📊Финансовые результаты РеСтор

Раскрытие отчетности эмитента, прямо скажем, удручает. На сервере раскрытия информации последний отчет МСФО — за 2022 год (!), последний РСБУ — за 2023 год. На сайте компании раздела «Финансовая отчетность» я тоже не нашел. Придется пользоваться отрывочными данными из отчета АКРА и других интернет-источников:

👉Продажи по итогам 2024: 92 млрд ₽ с НДС. Компания активно развивает онлайн-продажи, которые ещё в 2023 г. превысили 27% от всех продаж.

✅Выручка: 77,2 млрд ₽ (+16,3% г/г). Inventive Retail Group продолжает наращивать выручку как в сегменте потребительской электроники, так и спортивной одежды. EBITDA подросла до 4,1 с 2,9 млрд ₽.

✅Общий долг на 30.06.2025: 8 млрд ₽ (-30% за 6 мес). Долг состоит преимущественно из банковских кредитов и ЦФА, причем бОльшая часть долга — краткосрочная.

👉Нагрузка Чистый долг/EBITDA: 2,5х (в 2023 г. было 3,5х). Отношение долга к FFO (без аренды) составляет 4,7x, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за 2024 год составило 2,4х. Заметное улучшение в сравнении с предыдущими периодами.

⚙️Параметры выпуска

● Название: РеСтор-001Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 20% (YTM до 21,94%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
● Выпуск для всех

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 26 ноября, размещение — 1 декабря 2025.

🤔Резюме: купон за Айфон

📱Итак, re:Store размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.

✅Неплохой рейтинг. АКРА отмечает сильный бизнес-профиль, высокую рентабельность, сильные ликвидность и свободный денежный поток. Также уверенности добавляет широкая диверсификация бизнеса у группы.

✅Стабильные показатели. Несмотря на резкое изменение рыночной и политической ситуации в 2022 году, компания показывает довольно стабильные операционные и финансовые результаты в течение 2022-2025 гг.

✅Умеренная долговая нагрузка. По итогам 2024 г. показатель Чистый долг/EBITDA составил 2,6х — вполне комфортно для ритейлера. Компания ставит цель снизить его до 1,4х через 2 года. Свободный денежный поток в 2024 г. вернулся в положительную зону.

⛔Непрозрачность. В открытом доступе крайне сложно найти свежую аудированную (или хотя бы неаудированную) отчетность. Приходится опираться на цифры, которые сама компания представила в презентации выпуска.

📵Трудности с товаром и логистикой. Официально Apple приостановил сотрудничество с РФ ещё 3 года назад. Компания даже удаленно блокирует устройства российским пользователям. Со своей стороны, многие российские ведомства запрещают пользоваться «яблочными» смартфонами в служебных целях.

💼Вывод: любопытный 2-хлетний фикс с неплохой ориентировочной доходностью. Можно расценивать как вклад на 2 года под ставку 20-21% годовых, но без всякой страховки. Полуторачасовая презентация выпуска оставила двоякие чувства.

С одной стороны — хочется доверять руководителям компании, которые довольно подробно рассказали о финансовом положении и целях бизнеса. С другой стороны, напрягает отсутствие нормальной регулярной отчетности и тот факт, что продукция Apple в РФ фактически полу-легальна (если вообще легальна).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб