Облигации Совкомфлот 1Р2 в USD. Купоны до 7,9% в долларах!

Долговой эксклюзив подъехал! Главный морской эмитент Мосбиржи впервые за несколько лет размещает новый выпуск облигаций. Совкомфлот сейчас действительно нуждается в ликвидности, поскольку всё сильнее вязнет в липкой паутине санкций.

Здесь по крайней мере не возникает вопроса — «А почему в долларах?», в отличие от ПР-Лизинга. Давайте посмотрим, куда к текущему моменту приплыла компания и какой доходностью она сможет нас порадовать. И сможет ли?🤔

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚓А теперь — поплыли смотреть на новый выпуск Совкомфлота!

🛳️Эмитент: ПАО «Совкомфлот»

ПАО «Совкомфлот» — крупнейшая судоходная компания России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов.

⚓Штаб-квартира компании находится в Санкт-Петербурге (опять земляки). Впрочем, я и сам довольно близок к делу компании — что такое газовозы и танкеры, как они проектируются и строятся, знаю не понаслышке.

СКФ — одна из самых пострадавших от санкций компаний. Руководство акцентирует внимание на «беспрецедентных по масштабу санкционных ограничениях, которые создалидополнительные коммерческие и операционные сложности в эксплуатации флота».

При этом Совкомфлот остаётся ключевым игроком в поставках российской нефти на Восток. Акции торгуются на Мосбирже под тикером FLOT.

⭐Кредитный рейтинг: ААА «стабильный» от Эксперт РА (октябрь 2025) — наивысший.

💼В обращении всего 2 выпуска: замещайка СКФ ЗО2028 объемом 383 млн $ и юаневый 1Р1 объемом 2,6 млрд ¥, который погашается в марте 2026. Рублевых облигаций нет.

📊Финансовые результаты Совкомфлот

Смотрим только что вышедший отчет МСФО за 9 мес. 2025:

🔻Выручка (на основе тайм-чартерного эквивалента): 763 млн $ (-37% г/г). Эксплуатационные расходы при этом снизились всего на 6,5%. За весь 2024 год компания заработала 1,53 млрд $ выручки (-25% на фоне 2023).

🔻EBITDA: 390 млн $ (-54% г/г). Рентабельность EBITDA сохраняется на уровне около 50%. Компания получила операционный убыток почти 30 млрд ₽.

🔻Чистый убыток: 33,9 млрд ₽ (за 9М24 была прибыль 45,5 млрд ₽). Главным образом убытки связаны с немонетарным эффектом от обесценения части флота компании, попавшего под санкции, в размере 29,8 млрд ₽.

При этом скорректированный чистый убыток без учета эффекта от обесценения части флота компании и убытка от курсовых разниц составил только 0,7 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 399 млрд ₽ (-28% с начала года). Более чем на 100 млрд снизилась графа «резервы». Активы уменьшились на 21% до 538 млрд ₽. На счетах и депозитах 121 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 134 млрд).

✅Чистый долг (с учетом аренды): минус 11,8 млрд ₽. В конце 2024 чистый долг был положительным. Динамика позитивная за счет снижения общего долга на 20% до 109 млрд ₽.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Совкомфлот-001P-02
● Номинал: 1000 $
● Объем: ожидается
● Купон: до 7,9% (YTM до 8,19%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 4 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл-опцион через 3,7 года)
● Рейтинг: AАА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех

⚠️Мин. заявка на первичке: 1,4 млн ₽ (кратная $1000).

👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.

👉Организаторы: Газпромбанк, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг.

⏳Сбор заявок — 19 ноября, размещение — 21 ноября 2025.

🤔Резюме: большое водоизмещение

🛳️Итак, Совкомфлот размещает локальные долларовые облигации на 4 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и с колл-опционом в последние 90 дней срока обращения.

✅Крупнейший и очень известный эмитент. Главный владелец грузового флота в РФ, имеет кредитный рейтинг AAA — выше некуда.

✅Нет долговой нагрузки. Несмотря на тяжелые условия ведения бизнеса, компания держит долговую нагрузку отрицательной. Совкомфлот даже может погасить весь долг прямо сейчас, но разумно предпочитает сохранять увесистую подушку безопасности.

💸Номинал — 1000$, как у старых добрых замещаек. Купить «на сдачу» или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже ставших привычными 100-баксовых.

⛔САНКЦИИ. И сама компания, и все её танкеры под жесткими санкциями США и ЕС. Похоже, западные «партнёры» намерены и дальше закручивать гайки морским перевозкам наших углеводородов. Света в конце тоннеля пока не видно.

⛔Падение доходов. Естественно, закономерным итогом давления является сильное падение выручки и прибыли. Из-за обесценения активов Совкомфлот вынужденно ушел в убыток.

⛔Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 7-8% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.

💼Вывод: «тяжеловесный» долларовый выпуск от высоконадежного эмитента. Плюс выпуска в том, что из-за длинного срока можно будет применить ЛДВ, даже если его выкупят раньше погашения по колл-опциону. В банкротство океанского гиганта лично я не верю. Если бы не сссанкции, СКФ был бы одной из самых прибыльных компаний на нашем рынке.

Совкомфлот явно не рассчитывает на физиков в этом размещении — мало того что номинал облигации не каждому по карману, так ещё и минимальную заявку установили на уровне 1,4 млн ₽, чтобы не сильно заморачиваться с проспектом эмиссии. Скорее всего, якорный покупатель уже известен.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб