Облигации СтройДорСервис БО-01. Дорожные купоны до 22,5%!

На долговом рынке очередная новинка: дебютируют новые дорожники, с чем я всех нас и поздравляю. Класть и перекладывать асфальт в России всегда было занятием бесконечным, а главное — выгодным.

Сервисники из «СтройДора» сразу заходят с козырей, предлагая ориентир купона 22,5%. Давайте залезем в отчетность эмитента, посмотрим на параметры выпуска и примем взвешенное аргументированное решение о том, достоин ли он нашего внимания.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚧А теперь — погнали смотреть на дебютный выпуск СтройДорСервиса!

🛤️Эмитент: ООО «СтройДорСервис»

🚧СТРОЙДОРСЕРВИС (СДС) – инфраструктурная компания, реализующая ряд проектов по строительству, ремонту и поддержанию дорог и мостов на Дальнем Востоке. Работает на территории Хабаровского, Приморского краев и Еврейской Автономной области. Основана в 2007 году.

Ключевые заказчики — местные госструктуры. Совокупный портфель заказов сейчас превышает 30 млрд ₽ со сроком выполнения в течение 3 лет.

👇Среди текущих проектов:

● реконструкция моста через реку Бикин на трассе А-370 «Уссури»

● ремонт трассы А-375 «Хабаровск – Находка»

● строительство подъезда к мосту через Амурскую протоку, и др.

Бенефициар: Александр Федоров, бывший депутат Хабаровской городской Думы (2014-2019). Сын Олега Федорова, который ранее при С. Фургале был руководителем «Хабаровского управления автомобильных дорог», а сейчас работает советником в «СтройДорСервисе».

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от АКРА (сентябрь 2025).

📍Официальный сайт компании

📊Финансовые результаты

Консолидированной отчетности нет. Смотрим цифры из свежей РСБУ за 9 мес. 2025 года:

✅Выручка: 9,61 млрд ₽ (+22,5% г/г). Себестоимость подросла на 23,5% до 8,46 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 10,6 млрд ₽ выручки (+13% на фоне 2023).

✅Чистая прибыль: 504 млн ₽ (+6,1% г/г). Процентные расходы увеличились на 57% г/г до 131 млн ₽. За 2024 год СтройДорСервис получил 457 млн ₽ прибыли (в 2023-м было 401 млн).

💰Собств. капитал: 2,56 млрд ₽ (+25% с начала года). Активы увеличились на 53% до 10,1 млрд ₽, в основном за счет роста запасов (сырья и материалов) и дебиторки. На счетах 1,93 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 967 млн ₽).

👉Кредиты и займы: 600 млн ₽ (-7,2% за 9 мес). Весь финансовый долг краткосрочный. Суммарные обязательства с конца 2024 выросли на 78% до 6,73 млрд ₽ из-за задолженностей по расчетам с поставщиками и заказчиками.

✅Чистый долг глубоко отрицательный. У компании на счетах денег гораздо больше, чем кредитов и займов (включая арендные обязательства). Отношение чистого долга к капиталу — всего 0,38х.

📍Видеозапись встречи с эмитентом

⚙️Параметры выпуска

● Название: СДС-БО-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 300 млн ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,98%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 1 год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА
● Выпуск для всех

👉Организаторы: ИК Диалот, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 10 ноября, размещение — 13 ноября 2025.

🤔Резюме: закатают или укатают?

🚧Итак, Строй Дор Сервис размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 1 год с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Бизнес растёт. Выручка, прибыль и собственный капитал уверенно подрастают все последние годы. У компании целый ряд важных заказов от властей ДВ, по итогам 2025 г. планируют увеличить выручку на 60% г/г до ~16 млрд ₽.

✅Минимальная долговая нагрузка. Капитал в разы перекрывает все займы и кредиты (включая аренду). На счетах и депозитах почти 2 млрд ₽ кэша, который будет использован для ближайших проектов.

⛔Короткий срок. Уже через год надо будет перекладываться, а ставки к тому моменту скорее всего будут заметно хуже.

⛔Иск от прокуратуры на 1,35 млрд ₽. Компании, судя по всему, придется вернуть более 1 ярда, которые ей заплатили за капитальный ремонт дороги в Михайловке.

Прокуратура Приморского края уже после выполнения работ сочла, что договор был заключен с ошибками. Сам СтройДорСервис подал встречный иск и пытается получить зеркальную компенсацию от Приморского края.

⛔Корпоративная непрозрачность. Отсутствует отчетность по МСФО, а главные действующие лица в компании (ключевой бенефициар, его советник и главбух) — близкие родственники, судя по открытым данным.

💼Вывод: любопытный короткий дебютный фикс от не очень прозрачной компании, которая тем не менее выполняет большой объём инфраструктурных заказов. Радует выдающаяся финансовая устойчивость и минимальная закредитованность, не радуют — отсутствие МСФО и потенциальная потеря 1,35 млрд от уже выполненного заказа.

Можно рассматривать выпуск как вклад на 12 месяцев в местечковом банке без страховки. Если купон не укатают ниже 20%, то в принципе я готов закатать немного своих денег в «дальневосточный бетон» на годик.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб