Облигации Томская область 34075 на 3 года. Покупать или нет

Продолжается осенний хоровод субфедеральных облигаций — как я и прогнозировал, регионам нужно исполнить бюджетный план по займам до конца года. Вслед за коллегами из Амурской области и Башкирии, опять спешит занять денег впрок Томская область.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🇷🇺А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Томской области!

🏕️Эмитент: Томская область

🗺️Томская область входит в состав Сибирского федерального округа. Граничит на западе с Омской и Тюменской областями, на западе и севере — с ХМАО (Югрой), на востоке — с Красноярским краем, на юге — с Кемеровской и Новосибирской областями. Образована 13 августа 1944 года.

🛢️Область входит в десятку российских регионов, ведущих интенсивную добычу нефти и газа (в северных районах области). Население южных районов занято сельским хозяйством, заготовкой и переработкой древесины.

В области проживает немногим более 1 млн человек (0,7% населения страны).

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от Эксперт РА (повышен в мае 2025) и АКРА (август 2025).

💼В обращении 3 выпуска облигаций области, а также 2 выпуска облиг города Томска, все с амортизацией. На выпуски Томск 34009, ТомскОбл 34072 и ТомскОбл 34074 делал подробные обзоры.

📊Финансовые показатели региона

Наибольший вклад во внутренний региональный продукт области вносит добыча полезных ископаемых (доля в ВРП около 25%). Также активно развиваются сегменты обрабатывающих производств и компьютерных технологий.

✅Объем ВРП за 2024 г. — 971 млрд ₽, что в сопоставимых ценах на 1,7% выше уровня 2023 г. По оценке региона, ВРП по итогам 2025 увеличится на 1,3% в сопоставимых ценах до 1,1 трлн ₽.

✅Среднедушевые доходы населения выросли на 13,5% г/г до 47,2 тыс. ₽ при прожиточном минимуме 17,4 тыс. По итогам 2025 прогнозируется аналогичный темп роста номинальных доходов населения.

✅Доходы бюджета в 2024 г.: 109 млрд ₽ (+4,5% г/г). Это 96,1% от плана на 2024 год. При этом собственные налоговые и неналоговые доходы (ННД) выросли на 3,7% до 78 млрд ₽. Расходы бюджета составили 318 млрд ₽ (+5,7% г/г). За январь-июль 2025 ННД выросли на 4,5% г/г.

🔺Дефицит бюджета: 18,1 млрд ₽ (8,1% от ННД). Был покрыт за счет остатков средств на счетах, ИБК и выпуска облигаций. По итогам 2023 г. был дефицит 17,2 млрд ₽ или 8,6% от ННД.

🔺Долг региона увеличился на 15% до 56,5 млрд ₽. Соотношение долга и ННД по итогам 2024 г. составило 63%, в этом году может увеличиться до 74%. На 01.07.2025 бюджетные кредиты составляют 71% долга, остальное — облигации. 87% совокупного долга региона приходится на город Томск.

⚖️Доходы бюджета на 2025 год утверждены в размере 118,3 млрд ₽, расходы — 125,7 млрд ₽, дефицит — 7,4 млрд ₽ (прогнозный дефицит составит 5,9% от ВРП и 9% от ННД). В следующем году почти наверняка придется снова привлекать заемные средства.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ТомскОб-34075
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: до 8 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (2,1 года)+500 б.п.*
● Срок: 3,1 года (1118 дней)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА и АКРА
● Только для квалов: нет
❗Амортизация: 40% от номинала в дату выплаты 25 купона, 60% при погашении.

*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 07.11.2025 для 2,1-летних ОФЗ оно составляет ~14,1%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 19,1%, что соответствует купону ~17,8%, но возможно ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 15,2% до 18,2%.

👉Организаторы: Газпромбанк, Sber CIB, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 11 ноября, размещение — 14 ноября 2025.

📌Постановление об эмиссии тут.

🤔Резюме: это по-нашему

🏕️Итак, Минфин Томской обл. размещает фикс объемом до 8 млрд ₽ на 3,1 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 40% от номинала через 2 года.

✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт — по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.

✅Неплохие бюджетные показатели. Доходы бюджета области за год подросли, а нагрузка в процентах от ННД осталась на прежнем уровне. Агентства отмечают низкую долговую нагрузку и сбалансированный бюджет с достаточным количеством средств на счетах. ЭкспертРА в мае повысил рейтинг.

⛔Рост долга. Сумма долгов региона за год выросла на 4%, а бюджет из профицита ушел в небольшой дефицит. В следующем году дефицит прогнозируется ещё больше, значит ждем новые выпуски от томичей.

💼Вывод: жаль, что время высоких купонов по региональным облигам прошло. Неплохой фикс почти без амортизации (что нехарактерно для субфедов), однако ориентир купона 15-18% вряд ли кого-то может сильно возбудить. Возможно, лучшим решением будет присмотреться к нему уже на вторичке.

В прошлом декабре Томская область буквально «взорвала» рынок выпуском 34072 с купоном аж 26%. Это было непосредственно перед декабрьским сохранением ставки ЦБ, и честно говоря я жалею, что не влетел тогда в это размещение. Хотя сам же писал, что оно «невообразимо шикарное». Сейчас выпуск торгуется по 111% от номинала.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

☑️Меня можно читать: Телеграм | Дзен | Пульс | БКС Профит | Смартлаб